2024年电新行业投资策略：不破不立，从新出发 申万宏源.pdf

不破不立，从新出发 2024年电新行业投资策略 投资要点 • 锂电 ：1H24或成产业新拐点 ，从格局、出海和快充寻找阿尔法机会。23年以来，行业去库存开启，新增产 能纷纷投产，锂电各环节竞争加剧，产业链价格陆续下滑，目前锂电行业库存趋于较低水平，扩产节奏明显 趋缓，供给侧积极变化频现。预计1Q24产能利用率将会迎来周期低点，1H24或成为新一轮产业周期的拐 点，2H24诸多环节有望出现盈利弹性。同时从新市场新技术角度，锂电出海成为产业全球化必经之路，快 充超充有望在24年大规模渗透。 • 光伏：产能过剩与新技术重塑行业格局。从行业增速来看，23年光伏行业依然保持50%的较高增速，24年 行业增速放缓，产业链竞争或将加剧，光伏企业盈利承压，预计硅料价格24年见底，硅片盈利将出现分化， PERC电池23年前三季度盈利水平较好，Q4 由于终端需求疲软，盈利能力将走弱。23年TOPCon进入业绩 兑现期，随着龙头押注BC电池技术，产业链有望迎来催化，异质结和钙钛矿的市场关注度有望持续提升。 • 风电：海上风电迎来拐点 ，进入高密度催化期。制约海风的相关问题逐渐解决，海风招标有望迎来放量。海 风长周期看成长性高空间大，随着短期制约因素逐渐解决，招标放量等不断催化，有望迎来持续估值切换。 中性预期下，2023-2025年我国海上风电装机量分别为6GW、12GW、18GW。在海风机组大型化的进程 中，管桩和导管架的产能壁垒较高，预计十四五中后期海上风电基础产品的供应将趋紧。 • 投资分析意见：关注底部的确定性和新技术市场的成长性机会。24年电新产业链的价格底对应盈利底将大 概率夯实，整体行业的量增潜力仍具长期吸引力，虽然短期受制于宏观海内外形势增长承压，部分过剩产能 的出清仍需要更多时间，但细分赛道对应新技术迭代和新市场破冰的诸如锂电快充/ 出海、光伏N型迭代、 海风起量等有望成为24年电新行业的投资主线。建议关注受益快充/ 出海的宁德时代、国轩高科、恩捷股份、 信德新材 ，N型加速起量的晶科能源、爱旭股份、东方日升 ，受益海风起量的海力风电、金雷股份。 • 风险提示： 1）政策出台不及预期的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3）技术路线快速变化 的风险。 2 23年板块行情回顾：调整路漫漫 2023年电气设备行业估值水平震荡回落 ◼ 板块表现：截至2023年11月17 日，电力设备 35 2.5 （申万）指数下跌23.8% ，在申万31个子行业 30 2.0 25 中排名第29。细分板块中，电机表现相对较好， 20 1.5 15 1.0 10 光伏设备跌幅较多。目前电气设备 （申