康美药业：千亿白马股的倒塌.pptx

康美药业： 千亿白马股的倒塌 康美药业成立于1997年 ， 业务包括药品生产 、研发及药品 、 医疗器械 营销 ， 是一家大型医药企业 。就在去年5月 ， 其市值触及最高点 1283.36亿元 ， 业绩报告也是相当好看 ， 从2006年起便保持着净利润两 位数的高增长态势 ， 是当之无愧的A股医药类白马股 。 但2018年10月 ， 有媒体发文质疑康美药业货币现金高 、存贷比例双高 以及大股东股票质押等问题 。 随后 ， 康美药业股价出现连续下跌 —— 股价从10月9日的21.88元 ， 最低跌到了11月30日的10.34元 ， 短期内股 价与市值腰斩 ， 对于一 向被市场热捧的白马股来说十分少见。 12月底 ， 康美药业因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。 • 理论上 ， 货币现金是资产最难造假的科目 ， 但康美药业 给A股所有的投资者上了一课： 现金是可以不翼而飞的。 • 4月2 日康美药业2018年年报披露 ， 指出此前会计差错更正： 2017年货币现金多计了将近300亿！ 康美药业300亿现金“ 一夜消失 ” 2017年底康美药业账上现金为341.51亿 ， 这意味当年88%的现金 都是虚增的 。但是 ， 这种事竟然叫会计差错 ， 都开始怀疑会计这 门学科存在的必要性了！ 官方给出的解释是由于公司采购付款 、工程款支付以及确认 业务款项时的会计处理存在错误 ， 造成公司应收账款少计 6.4亿； 存货少计195亿元； 在建工程少计6.3亿元； 造成货币 资金多计299亿元。 如果真的是出现大额的“支付货款 ”却未及时记账的情况 ， 连续几年 ， 200亿之巨 ， 那确实应该杀几个会计祭祭天了。 简单来说 ， 康美药业把大额资产主要从“货币资金 ”科目转 移到“存货 ”科目了。 简而言之 ， 就是2016年收入虚增了69 .48亿 ， 归母净利润虚增了14 .98亿， 2017年收入虚增了88 .98亿 ， 归母净利润虚增了19 . 52亿 。 康美药业还对2016年和2017年的财务报告各项指标做了调整 。 从这个角度来说 ， 康美药业只有多计虚增资产 ， 不可能少计资产 。 除货币 现金的问题之外 ， 康美药业虚增的利润（ 比如2016年-2017年两年共虚增 34 . 5亿净利润） ， 可能通过虚增存货来实现 。 在康美药业全产业链的商业模式中 ， 2017年底157亿存货中 ， 占比较大 的是消耗性生物资产（人参32 . 54亿） 和产业园卖店铺（开发成本+产品 合计40亿） ， 这两块占总存货50%左右 。 2018年会计师事务所对康美药业工程项目真实性也出了非标意见 ， 意思是 固定资产 、在建工程 、投资性房地产的真实性也是存疑的。 康美药业2018年年报其实告诉股东就是这么一个故事： 这些年的收入和利润都是造假虚增的 ， 虚增的利润带来的 资产和现金流不一定是真实的 ， 货币现金现在消失了 ， 人参和房子的价值也不一定是真的 ， 即存货 、 固定资产、 在建工程 、投资性房地产的真实性存疑。 比如一场暴雨把中草药都给沤烂 ， 或者雷电引发一场大火把存货都 烧成炭 。让我们祈祷 ， 康美药业 ， 你的仓库千万别着火 ， 毕竟有 200亿存货。 獐子岛的扇贝可以游走又回来 ， 2019 ， 祈祷康美药业的仓库不要经 历一场百年一遇的自然灾害： 除了业绩上埋的长期雷 ， 更为棘手的是康美药业陷入的 “行贿门 ”。 2019年3月 ， 中国裁判文书网发 布了“ 四川省阆中市市委原书记 ”的刑事判决 书显示 ， 2010 2011年 ， 蒋建平 利用担任阆中市市委副书记等职 务便利 ， 在招商引资广东康美药 业股份有限公司过程中 ， 非法收 受该公司董事长兼总经理马某 （即康美药业创始人 ， 马兴田） 所送现金20万港元 。马某在证言 中表示 ， 行贿目的是公司在阆中 投资 ， 需要处理好关系 ， 项目才 能顺利进行。 马兴田 据媒体的公开报道 ， 这已经是康美药业第五次卷入行贿 事件了 。在十五年的时间跨度中 ， 康美药业董事长马兴田 曾分别向广东省内的市领导 、证监会监管发行部门和广东 省食药监局的干部行贿 ， 所求事项除了与公司有关以外， 还为自己参选人大代表谋求帮助。 “倒霉 ”的CFO 要说今年A股公司中 “倒霉 ” 的CFO ， 庄义清肯定有份 。 庄义清是康美药业的 “老人 ” ， 公司成立不到22年 ， 她在公司服务了 18年 。 历任本公司第七届董事会财务总监 。 财务数据 “大变脸 ” ， 康美药业董事长马兴田在一封仅有1075个字 的 《致康美药业全体股东的一封信》 中作出解释 ， 归