20231122-申万宏源-康普化学-834033-国内铜萃取剂领导者，“盐湖提锂+锂电回收”打开长期成长空间.pdfVIP

上 市 公 司 基础化工 2023 年 11 月 22 日 公 司 康普化学 (834033) 研 究 / ——国内铜萃取剂领导者，“盐湖提锂+锂电回收”打开长 公 司 期成长空间 深 度 报告原因：首次覆盖 买入 （首次评级） 投资要点： 证 ⚫ 铜萃取剂头部企业，产品获下游冶炼厂商认可，公司业绩快速提升。公司成立于 2006 年， 券 深耕萃取剂行业十余年，产品受下游冶炼厂商认可，2019-2022 年，公司总收入从 1.33 研 市场数据： 2023 年 11 月 22 日 亿元增长至 3.50 亿元，归母净利润从 0.15 亿元增长至 1.04 亿元，CAGR 分别为 38.03%、 究 报 收盘价（元） 36.75 89.22% ，2022 年，公司毛利率为 38.57%，净利率为29.72%，盈利能力优异。 一年内最高/最低（元） 41.5/ 16.05 告 市净率 5.1 ⚫ 铜需求增长+湿法替代，公司扩产把握一带一路机遇，铜萃取剂基本盘稳固。新能源领域 息率（分红/股价） - 需求推动铜需求增长，供需紧平衡下铜矿企业开工积极，近年来新增铜矿湿法工艺较多， 流通 A 股市值（百万元） 1133 且 64%分布在刚果(金)、俄罗斯等一带一路国家，有利于公司铜萃取剂产品推广。根据测 上证指数/深证成指 3043.61/9855.66 算，2022 年全球铜萃取剂需求量为 1.87 万吨，预计 2035E 达 4.75 万吨。该行业竞争格 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 局优，全球主要参与者为巴斯夫、索尔维和康普化学。公司客户覆盖全球矿业巨头及洛钼 等国内矿企，未来凭借配方、产品、服务优势，叠加产能释放，铜萃取剂基本盘稳步提升。 基础数据: 2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 7.15 ⚫ 酸雾抑制剂附加值高，矿物浮选剂空间大，支撑公司中期业绩增长。酸雾抑制剂可用于湿 资产负债率% 22.41 法冶金电积环节，产品附加值高，单价是铜萃取剂的 5 倍，公司依托现有客户基础进行推 总股本/流通 A 股（百万） 92/31 广，新增 300 吨产能满足需求。矿物浮选剂用于冶金前端的矿物选别，市场需求较大，预 流通 B 股/H 股（百万） -/- 计 2027 年全球市场规模达 156 亿元，公司已形成 3 种定型产品，新增 7200 吨产能实现 一年内股价与大盘对比走势： 规模化生产。 康普化学 沪深300指数 （收益率） ⚫ 盐湖提锂+锂电回收，打开公司长期成长空间。盐湖提锂：汽车电动化趋势下，预计 2030 200% 150% 年出现 50%锂需求缺口，盐湖提锂对全球锂