20231122-首创证券-瀚蓝环境-600323-公司深度报告：“瀚蓝模式”日臻完善，行稳致远助估值提升.pdfVIP

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2023-11-26 发布于重庆
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[Table_Title] “瀚蓝模式”日臻完善，行稳致远助估值提升 [Table_ReportDate] 瀚蓝环境(600323)公司深度报告 | 2023.11.22 [Table_Rank] 核心观点评级：买入 [Table_Authors] [Table_Summary] ⚫ 综合环境服务商。公司专注于环境服务产业，“固废处理为拓展核心、邹序元水务能源协同发展”的“一体两翼”业务格局日趋完善。首席分析师 ⚫ 公司经营稳健，瀚蓝模式日臻完善。公司经营稳健，营业收入稳健增长， SAC 执证编号：S0110520090002 盈利能力突出。公司在固废处理领域，已形成集前端环卫一体化、中端 zouxuyuan@ 电话：86-10-8115 2655 转运及后端处理的纵向全链条发展模式，具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。董海军 ⚫ 固废业务：核心驱动力。固废业务是公司的核心驱动力。固废业务布局分析师日趋完善，产能扩张有序推进，盈利能力突出。近期最大的亮点是，运 SAC 执证编号：S0110522090001 营类固废业务的利润贡献占比持续提升，实现高质量、可持续的发展。 donghaijun@ 电话：86-10-5651 1712 ⚫ 能源业务：关键转折期。受气源采购成本飙升影响，2021-2022 年，公司能源业务板块盈利不佳。随着顺价政策落地以及能源价格恢复平稳， [Table_Chart] 市场指数走势（最近1 年）公司能源业务的业绩有望迎来反转，实现正收益。 0.2 瀚蓝环境沪深300 ⚫ 水务业务：稳定现金流。公司水务业务稳步发展，产能及收入平稳提升， 0.1 同时通过产能利用率提升及信息化发展实现降本增效，为公司的整体发 0 展提供稳定的现金流支撑。 2 2 1 2 6 1 2 - 5 6 - 7 - F - - S - N e A J e N ⚫ 盈利预测与估值分析。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为 -0.1 o b p u p o v r n v 13.8/15.8/17.5 亿元，分别同比增长20.7%/14.6%/10.6% 。公司2023-2025 -0.2 年动态市盈率分别为10 倍、9 倍、8 倍。与同类型公司相比较，公司市资料来源：聚源数据盈率估值更具吸引力。从PB-ROE 角度看，公司2022 年市净率为1.29 ， [Table_BaseData] ROE 为10.53，也具有比较优势。从股息率角度看，公司处于行业中值公司基本数据最新收盘价（元） 17.24