华泰2024年度策略观点合集.pdf

免费入群：qxcaijing2023 华泰证券2024年度策略观点合集 目录 【国内宏观：结构调整持续，增长行稳致远】2 【美国宏观：2024年或完成从加息到降息周期的转折】2 【日本宏观：不鸣则已，一鸣惊人】 2 【欧元区宏观：增长或将面临更大挑战】2 【固收：经济换挡、政策谋新，利率下行中继】2 【信用债：化债遇资本新规，缺资产遇低利差】2 【可转债：重塑市场张力】2 【A股策略：核心资产承先，大盘成长续后】3 【港股策略：峰回路转，春水东流】 3 【金工：先随分子端动量，后等分母端反转】3 【房地产：新模式的序幕】3 【银行：底部夯实，渐进修复】3 【证券：政策共振期，低位配置时】 3 【煤炭：中枢下移800不改，阶段反弹仍存】4 【有色：铜价承压、铝利润高位、锂未跌完、钢向上游集中】4 【化工：油气高光延续，掘金新兴技术】4 【通信：战略全面看多卫星互联网】 4 【传媒：AI+XR，顺周期复苏】5 【互联网：求变立新，东方智慧扬帆出海新时代】 5 【电新：海风、国内大储高景气，关注新技术】5 【机械：迈向主动补库，看好机床国产替代，工业机器人突破，叉车出口，缝纫机周期】5 【航天军工：需求落地，加速成长】 5 【汽车整车：智能破局，出海突围】 5 【汽车智能化：东风已起，智行未来】5 【建筑建材：需求震荡筑底，配置长期主义】6 【食品饮料：成本修复酝先机，需求蓄势而后进】 6 【医药：无疫情无反腐，低仓位高性价比，全面看多】6 【家电：出口预期积极，内销产品/渠道并行】 6 【农业：布局养殖周期反转，拥抱新技术新消费】 6 免费入群：qxcaijing2023 免费入群：qxcaijing2023 【国内宏观：结构调整持续，增长行稳致远】 2024全年实际GDP增长4.5%，消费增速略高于GDP，投资低于GDP增长、地产相关投资和 消费仍将拖累内需增长；通胀压力保持温和CPI0.2，PPI0.6。 财政政策，中央赤字率大体持平，中央+地方实际赤字率上升，反映 （被动）周期性财政赤 字扩张； 货币政策，24年年底前将降低政策利率30基点、降低存款准备金率75基点。有利于结构 性投资和高性价比/情绪价值消费的增长 （PDD/宠物、小电子消费品）。 关注中美关系阶段性缓和美降息周期受益行业。 【美国宏观：2024年或完成从加息到降息周期的转折】 基准情形下，明年美国增长动能明显弱于今年，下半年可能有1到2个季度增长降至0 附近。 2季度开始引导市场降息预期，8-9月第一次降息，累计降息75个基点，4季度停止缩表。 金融条件收紧和金融市场波动也可能成为降息触发因素。 【日本宏观：不鸣则已，一鸣惊人】 日本经济基本面或持续高于疫前趋势增长率和通胀水平，实际GDP增速从2%回落至1.3%， 高于彭博一致预期1.0%。财政扩张、消费韧性和投资增长均有望支撑日本经济继续复苏。 CPI3%略回落。紧货币、宽财政，推升日元。周期性高增长+结构性改革增加日本资产的投资 吸引力，但日本退出长期0利率环境存在潜在 “阵痛”。 【欧元区宏观：增长或将面临更大挑战】 上半年浅衰退，1-2季度环比增速-0.1%，下半年微弱反弹，全年-0.2%。通胀回落幅度或超 欧央行预期。财政明显紧缩，年中或开启降息周期。欧股或承压，德债收益率高位回落，意 德利差放宽，欧元相对美元偏弱。 【固收：经济换挡、政策谋新，利率下行中继】 身处新旧动能切换期仍是债市最大的基本面。名义GDP微抬，地产、消费和企业三大循环是 关键，通胀同比强于环比且PPI弹性高于CPI。 财政扩张 （中央加杠杆、地方控债务）+货币配合+监管加强。叠加化债影，银行承接力受考 验，非银更加缺资产。估值上，目前利率和信用利差水平均处于低位，相对性价比无优势。 债市下行趋势短暂中继、α难寻，但风险有限。十年期国债波动空间在2.5-2.85%，信用利 差保持低位。操作上，票息为主，交易与品种挖掘为辅，杠杆空间有限。 【信用债：化债遇资本新规，缺资产遇低利差】 走强有分化，上半年资产荒，下半年化债推升城投。银行支持化债或带来城投债供给减少、 二永债供给增加。城投短期风险降低，叠加明年高息资产收缩，短期下沉吃票息思路未变。