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行业深度报告 零食量贩引领渠道革命，物美价廉的时代产物 P2 烈，部分市场已出现价格战情况。头部品牌开始加速寻找优秀并购 标的，2023 年进入行业并购整合潮元年，如万辰集团完成旗下品 牌整合并进一步收购老婆大人、零食很忙合并赵一鸣、爱零食控股 恐龙与泰迪。我们预计未来格局是少数全国性品牌+部分区域龙头+ 差异化经营企业，率先抢占优势点位+具备供应链和管理能力优势+ 具备差异化能力的企业将成功突围。根据湖南饱和市场门店布局测 算，全国门店空间预计超过5 万家。 头部休闲食品品牌积极拥抱零食量贩渠道。盐津铺子、甘源 食品较早进入零食量贩渠道，凭借多SKU 和品牌力优势，伴随零食 量贩渠道扩张快速发展，2023 年前三季度盐津铺子在零食量贩渠 道占比接近20%，零食很忙成为盐津铺子第一大客户。大单品驱动 的卫龙、洽洽凭借品牌优势切入零食渠道快速起量。我们认为中长 期具备多品类SKU、强大的产品和品牌力以及供应链管理效率优秀 的企业将具备更强的生命力。重点推荐：盐津铺子、甘源食品、劲 仔食品、万辰集团。建议关注：卫龙、洽洽食品。 风险提示：行业生命周期不及预期；竞争加剧带来价格战和闭 店风险；开店空间不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度报告 零食量贩引领渠道革命，物美价廉的时代产物 P3 目录 1. 天时地利人和，零食量贩渠道 “星星之火，可以燎原” 5 1.1.天时：城镇化持续推进，社区成为城镇化的重要载体，零食量贩渠道与社区发展共生共荣5 1.2.地利：休闲食品食品工业发达，但品牌相对稀缺，渠道具备议价权，休闲食品即时性消费特征与 社区店天然适配 7 1.3.人和：零食量贩渠道本质上是一场效率革命，高效替代低效，低价代替高价，能够满足供需双方 的要求，重塑休闲食品价值链 10 2. 零食量贩渠道的生意逻辑：跑马圈地到决胜供应链和管理 10 2.1.生意模式：低价高周转打造极致效率 10 2.2.生意路径：跑通单店模型——跑马圈地——向供应链和管理要效益 18 2.3.竞争格局和未来竞争演化判断 26 2.4.