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债市研究
报告正文
本周,权益市场依然在修复,几个主要指数均实现了上涨,但从行业来看,修复更
集中在传媒、电子、食品饮料、机器人等少数方向,赚钱效应较上周有一定下降,
而部分板块的修复和茅台提价、外资流入相关,市场依然由一些事件驱动,并且受
到资金结构影响较大。周四,在外资流入的背景下,A 股依然出现了调整,这也能
反映出内资的情绪依然不强。
转债显然这种情绪是更弱的,中证转债指数甚至调整了0.57%,这背后的原因在于
估值的压缩,这与这周权益市场内资情绪偏弱也可以对应得上,转债在今年的两次
重要调整前,也出现预示的信号。对于转债来说,资金面的观察同样重要,我们这
周不妨从资金面角度出发来分析。
转债的资金面变化
⚫ 转债在今年有两次提前预判了权益市场调整风险。从资金结构来看,转债更
加纯粹,超过 50%的持仓在公募基金、年金手上 (如果考虑股东锁定的部分
数值会更夸张),这种集中的资金结构,会放大资金稳定性对于价格的影响,
此前转债的底部也多数以负反馈的模式出现。同时,在市场情绪转弱的前夕,
转债也容易观察到一些资金退坡的信号:
(1 )2023 年4 月:转债估值从4 月11 日开始率先调整,而期间股市在加速
上涨,转债却已经滞涨,而在4 月下旬,股市则出现了大幅下行。
(2 )2023 年10 月:A 股本轮出现持续调整从 10 月18 日开始,但转债估值
的压缩在10 月11 日-10 月17 日即率先调整了2.46% ,达到本轮调整幅度的
一半。
转债资金面的特性,偏向于能更快的反映出权益类资产的情绪,并且由于资金
面稳定性天然更弱,更容易在中后期放大这种情绪。本轮调整中,转债的资金
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