固定收益商业银行二级资本债投资研究框架.pdf

证券研究报告 内容目录 商业银行二级资本债投资研究框架5 收益率债跟随债市周期性波动5 品种利差和信用等级、期限存在相关性5 高等级品种利差波动多数时候由流动性溢价主导7 当前长期限品种利差处于历史偏高水平8 资本新规对二级资本债需求影响偏负面9 资本新规对商业银行二级资本债供给影响较小13 资本新规对二级资本债需求影响偏负面13 我国商业银行二级资本债基本概况 13 发行情况13 存量情况15 投资者结构18 商业银行二级资本债重要事件 19 风险提示21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 证券研究报告 图表目录 图1：5年各等级商业银行二级资本债收益率走势5 图2：1年、3年和5年AAA-商业银行二级资本债收益率走势5 图3：1年、3年和5年AA商业银行二级资本债收益率走势5 图4：5年商业银行二级资本债和国债收益率走势5 图5：1年AAA商业银行普通债和1年AAA-二级资本债收益率走势6 图6：1年各等级品种利差走势6 图7：5年AAA商业银行普通债和5年AAA-二级资本债收益率走势6 图8：5年各等级品种利差走势6 图9：AAA-各期限二级资本债品种利差走势7 图10：AA各期限二级资本债品种利差走势7 图11：二级资本债品种利差波动影响因素分解 7 图12：5年AAA-品种利差和5年国债收益率走势8 图13：5年AA品种利差和5年国债收益率走势8 图14：商业银行二级资本债发行量和偿还量 14 图15：商业银行二级资本债发行期限分布 14 图16：商业银行二级资本债主体评级分布 14 图17：商业银行二级资本债债券评级分布 14 图18：商业银行二级资本债发行量——按发行人类型 15 图19：商业银行二级资本债债券评级分布 15 图20：商业银行二级资本债主体评级分布 16 图21：商业银行二级资本债债券评级分布 16 图22：商业银行二级资本债期限分布 （按只数） 16 图23：商业银行二级资本债期限分布 （按余额） 16 图24：商业银行二级资本债发行人分布 （按只数） 17 图25：商业银行二级资本债发行人分布 （按余额） 17 图26：商业银行二级资本债成交量及换手率 17 图27：商业银行二级资本债2023年月度成交量及换手率 17 图28：商业银行二级资本债投资者结构 （中债登，2020年底）18 图29：商业银行二级资本债主要投资者占比 18 图30：公募基金和银行理财二级资本债发行人分布 18 图31：公募基金和银行理财二级资本债剩余期限分布 18 图32：未赎回二级资本债只数——按发行人类型 19 图33：未赎回二级资本债只数 （年度分布） 19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3 证券研究报告 表1：1年商业银行二级资本债和普通债利差分位数 （单位：BP）8 表2：3年商业银行二级资本债和普通债利差分位数 （单位：BP）8 表3：5年商业银行二级资本债和普通债利差分位数 （单位：BP）8 表4： 《商业银行资本管理办法》 （2023）与 《商业银行资本管理办法 （试行）》 （2012）信用风险权重 对比变化9 表5：2013年至2023年10月主要发行人发行量及占比15 表6：2022年商业银行二级资本债成交量前20发行人17 表7：未行使赎回权的二级资本债列表19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4