人民币汇率何时吹响反攻号角？.pptx

2核心结论1：人民币汇率企稳但难以反转资料来源： Wind，华安证券研究所整理。单位：USD/CNY。7.47.276.86.66.46.262015/8/82015/10/82015/12/82016/2/82016/4/82016/6/82016/8/82016/10/82016/12/82017/2/82017/4/82017/6/82017/8/82017/10/82017/12/82018/2/82018/4/82018/6/82018/8/82018/10/82018/12/82019/2/82019/4/82019/6/82019/8/82019/10/82019/12/82020/2/82020/4/82020/6/82020/8/82020/10/82020/12/82021/2/82021/4/82021/6/82021/8/82021/10/82021/12/82022/2/82022/4/82022/6/82022/8/82022/10/82022/12/82023/2/82023/4/82023/6/82023/8/82023/10/8人民币汇率重回升值通道，关键仍在于前期贬值因素扭转，美元兑人民币汇率预计短期内难回7.2下方。从2015年“811”汇 改以后，美元兑人民币汇率经历了数轮波动，但从长周期来看央行干预政策只能推动汇率企稳，不会改变方向。人民币汇率 方向性企稳升值，关键在于前期贬值因素扭转。即，美国经济增速明显走弱、美联储紧缩政策转向、国内经济复苏提速。本轮人民币汇率贬值因素虽有缓解，但目前尚未见到反转条件，仍需静待所有条件齐备。①美国经济尚未出现失速迹象；② 美联储不再加息，但仍将政策利率维持高位，短期内降息可能性偏低；③尽管三季度GDP增速4.9%超市场预期，但国内经济 不会强复苏，今年GDP增速难以反弹至5.5%上方，不支撑人民币大幅度升值。人民币汇率重回升值通道，关键在于前期贬值因素扭转即期汇率:美元兑人民币:周:平均值国内经济增速向好，2017年GDP增速较2016年提升国内经济增速放缓叠 加美联储加息中美贸易摩擦，美方 对中国出口商品加征 关税中美关系缓和中美摩擦加剧新冠疫情冲击中国防疫率先取得成 效，全球范围内经济 保持韧性疫情反复冲击防疫政策优化后强复苏预期经济弱修复中美达成一阶 段协议经济 修复 斜率 难以 大超 预期 3核心结论2：汇率反转初期优先考虑消费和周期板块从风格上看，金融风格偏弱，成长、消费、周期差异不大。人民币汇率反转初期，行业排名靠前5的行业包括：家电、食饮、有色、建材和计算机。上述5个行业5轮均表现为上涨，且从累计涨跌幅来看均在60%左右，食饮和饮料累计涨幅超过70%。上述行业主要集中于消费和周期板块。行业排名靠后5的行业包括：房地产、纺服、商贸零售、环保和公用事业。上述行业在5轮中均有1-2轮表现为下跌，且累计 涨幅均不高于26%，远低于上证累计涨幅37%。人民币汇率反转时，家电、食饮、有色、建材和计算机表现相对较好涨跌幅排 名累计值 前五涨跌幅排 名累计值 后五SW行业指数涨跌幅行业合计第①轮第②轮第③轮第④轮第⑤轮排名涨跌幅排名涨跌幅排名涨跌幅排名涨跌幅排名涨跌幅排名涨跌幅家用电器394165.3289.62817.46417.55108.31912.38食品饮料77.47710.23225.54262.83516.09122.78有色金属4771.82131.671015.46612.89135.7317156.07建筑材料515361.18129.231413.14320.38710.657.78 计算机56.68109.47618.51811.4827-2.02219.24房地产11211411616.13175.61249.64126.4028-3.6231-1.89纺织服饰25.3730-0.97297.77272.04202.90813.64商贸零售18.66195.382010.99243.1430-5.24234.40环保12715.7931-1.96288.13290.75145.60253.27公用事业13012.85280.44259.40300.07174.5330-1.58资料来源： Wind，华安证券研究所整理。单位：%。 4目录1 “ 811 ” 汇改后， 人民币贬值后反转的核心逻辑2当前人民币汇率已企稳，反转还需等待3汇率反转时有哪些配置机会？ 51.1 2016年12月：中国经济增速回升带动人民币汇率反转资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：USD/CNY、指数点。资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%、指数点。104102100989694929066.26.46.66.82015-0820