20231116-华创证券-新产业-300832-深度研究报告：国产发光领先企业，发光出海标杆.pdf

公司研究 证券研究报 告 医疗器械 2023 年11 月16 日 新产业（300832 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：81 元 国产发光领先企业，发光出海标杆 当前价：67.48 元  国产发光领先企业，发光出海标杆。公司成立于 1995 年，深耕化学发光行业 华创证券研究所 已近30 年。通过前瞻性的产品布局，公司建立了自己的先发优势，2012-2022 年，公司营收及归母净利润CAGR 分别为28.0% 、33.3% ，业绩长期稳健增长， 证券分析师：郑辰 驱动公司成为国产化学发光领先企业。同时，公司是国产化学发光企业中的出 海标杆，公司海外业务布局较早，海外拓展持续发力，截至2023 年半年报， 邮箱：zhengchen@ 公司销售网络已覆盖 151 个国家及地区，设备海外累计销量已达 17400 台。 执业编号：S0360520110002  公司发光国内业务突破三级医院指日可待。化学发光是国内 IVD 中最大的细 证券分析师：李婵娟 分市场，在我国2021 年市场规模已超300 亿元，但70%以上市场份额被“罗 邮箱：lichanjuan@ 雅贝西”四家外企占据，国产替代空间广阔。其中三级医院是发光主要市场， 执业编号：S0360520110004 但突破难度更大。此前国产厂商的快速发展受益于二级医院的大规模发光装 机，但随着二级医院红利期结束，三级医院市场已成为国产发光厂家的必争之 公司基本数据 地。新产业凭借三大优势有望突破三级医院市场。1 ）设备：率先推出600 速 高通量设备，大、中、小发光和流水线等产品组合丰富；2 ）试剂：技术领先、 总股本(万股) 78,571.88 种类丰富、原料自产率高；3 ）服务：配套服务体系完善，提高品牌影响力。 已上市流通股(万股) 69,839.71 总市值(亿元) 530.20 发光集采规则趋于温和，预期降价幅度低于生化集采，此外加上国产替代政策 流通市值(亿元) 471.28 的助力，新产业等国产头部企业有望加快提高国内市占率。 资产负债率(%) 8.03  公司发光海外业务正进入快速发展阶段。全球IVD 市场规模有望于2025 年突 每股净资产(元) 9.04 破千亿美元，其中免疫诊断占比最高，而化学发光技术作为当前免疫诊断的主 12 个月内最高/最低价 70.64/45.77 流技术，全球市场空间广阔，出海是企业不断打开成长天花板的必经之路。从 市场端情况来看，亚太等新兴市场为国内企业出海切入口，且化学发光产业终 市场表现对比图(近12 个月) 端中的ICL 市场增长潜力大。从公司端情况来看，我们认为，三大“升级”助