恒为科技-市场前景及投资研究报告-算力调优训推一体机,AI成长空间.pdf

恒为科技：算力调优训推一体机打开AI成长 空间 2023年11月13日 核心逻辑  恒为科技：算力和网络可视化前端平台型厂商  恒为科技从网络可视化和信创业务中，延展出智算可视化和训推一体机产品，并积极参与营造智能算力发展生态，与多家主流AI芯片企业建立合 作关系。公司前三季度实现收入4.98亿元，同比 +7.68% ，归母净利润实现0.32亿元，同比-29.23% ，受大环境影响，今年政府侧与运营商侧项 目实施进展缓慢，展望Q4我们认为公司整体收入增长有望加速。  智能系统：智算中心训推一体机打开第二增长曲线  算力角度看，算力需求激增，第三方算力运维市场发展空间广阔 ；政府大力支持智算中心建设，积极出台政策支持；面对算力层的供需结构矛盾， 各国积极发展算力层基础设施建设；跨区域、跨集群、跨架构的算力调度调优能力日益重要。  公司智算可视化方面，公司网络可视化与智能计算业务相结合满足智算可视化技术要求。根据恒为科技公众号，恒为科技正与多家算力投资机构 合作建设、合作运营多个千P以上智算中心。公司在智算解决方案、智算可视化运维方面的技术实力，将助力提升智算中心的增值能力。  布局训推一体机，打开下游应用想象空间。根据恒为科技公众号，依托在各自领域的优势地位和丰富资源，恒为科技和推想医疗将在人工智能医 疗训推一体机、多模态大模型算力系统联合实验室等方面进行深入合作。  网络可视化：份额领先，拐点已至  全球网民数量持续增长，5.5G时代或将到来，网络流量迎接新发展时代；算力网络、数据中心等数字基础设施的建设推动骨干传输技术进一步 演进升级；移动通信设施建设步伐加快，移动基站和 Wi-Fi 热点规模创新高；千兆光网发展进入快车道，对网络可视化提出更高需求。  网络可视化需求扩张，公司龙头地位稳固。公司智算拥有20多年的技术沉淀，在行业积累、产品迭代、设备能力等方面一直保持业界领先。公 司在汇聚分流设备领域市场份额领先。  投资建议：我们预计公司23-25年收入为10.47、19.67、28.25亿元，归母净利润为1.41/3.70/5.59亿元，EPS为0.44/1.16/1.75元，对应2023 年11月14日35.35元/股收盘价，PE 分别为80.00/30.56/20.24倍，看好公司智算可视化 +训推一体机生态布局，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：1 ）政策落地不及预期；2 ）AI产品下游需求不及预期；3 ）全球经济发展的不确定性。 2 恒为科技：致力于平台战略，算力和网络 01 可视化前端平台型厂商 3 1.1 恒为科技：算力和网络可视化前端平台型厂商  致力于平台战略，以技术创新构建产品矩阵。公司于2003年成立，是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，致力于为运营商网络、 企业与行业IT、工业互联网和智慧物联网等领域提供业界先进的产品和解决方案。公司是国内较早从事网络可视化行业的厂商，十多年的产 品和技术积累为公司形成了全系列 的产品和系统解决方案；一直从事智能系统解决方案的研发、销售与服务，是国内领先的网络可视化基础 架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一，致力于为信息安全、无线网络、通信设备、电信增值业务、网络与信令监测、视频等领域提供 业界领先的产品和解决方案。 恒为科技发展历程 4 1.2 智能系统平台业务高速增长，成为公司主要收入  前三季度受运营商和政府侧项目滞后影响，公司收入增速有所下滑，我们认为上半年订单有望在Q4落地。公司前三季度实现收入4.98亿 元，同比 +7.68% ，归母净利润实现0.32亿元，同比-29.23% ，受大环境影响，今年政府侧与运营商侧项目实施进展缓慢，展望Q4我们认为 公司