20231116-民生证券-赛维时代-301381-深度报告：全链路时尚产业跨境电商，品牌化发展未来可期.pdf

赛维时代（301381.SZ）深度报告 全链路时尚产业跨境电商，品牌化发展未来可期 2023 年 11 月 16 日 ➢ 全链条品牌运营，打造时尚生活跨境电商。公司业务包括商品销售和物流服 推荐 首次评级 务业务，其中 23Q1-3 商品销售收入占总收入 97.55% ，物流服务业务占比 2.45%。商品销售按照品类不同分为服饰配饰、百货家居、运动娱乐和数码汽摩， 当前价格： 36.20 元 23Q1-3 服饰配饰类占比 70.39% ，非服饰配饰类占比27.16%。目前，公司孵化 包括累计销售额超过 15 亿的品牌 Coofandy、Ekouaer、Avidlove、Ancheer ， 23H1 四大头部品牌实现收入 15.13 亿元，占总收入比例为54.77%，同比增长 [Table_Author] 35.11%。平台方面，公司通过 Amazon、Walmart 等第三方电商平台和 Retro Stage 等垂直品类自营网站面向全球消费者，其中 23Q1-3 Amazon 收入占商 品销售收入 90.3% ，是公司最主要的销售渠道，自营网站收入占销售收入3.3%。 ➢ 跨境服装市场前景广阔，公司市占率提升大有可为。根据 Statista 数据，从 2023 年至 2027 年，全球服装零售市场的收入预计将增长 0.2 万亿美元，达 到 1.94 万亿美元规模，增幅达 11.49%。2023 年 1-3 月，美国零售电子商务销 售额近 2730 亿美元，创历史最高季度收入，在美国零售总额中的份额为 15.1%， 分析师 刘文正 环比增加。根据 Statista 统计的 2022 年美国消费者购买服装渠道来源的份额 执业证书： S0100521100009 及未来预测，通过亚马逊平台购买服装的占比预计在 2022-2032 年将有明显提 电话： 邮箱： liuwenzheng@ 升，公司2021 年服饰配饰品类销售额占亚马逊服饰鞋履品类 GMV 大约为 1%， 研究助理 刘彦菁 仍有广阔空间。 执业证书： S0100122070036 ➢ 以全链路数字化技术底层和敏捷响应的小前端组织形态，驱动公司品牌矩阵 邮箱： liuyanjing@ 战略的发展。①产品设计，公司通过对海外消费者人体尺码多样性、面料弹性等 参数的长期研究和客户反馈数据的持续获取，已搭建了超 1.7 万款款式的版型数 据库。②营销推广方面，公司销售工具可实现站内 CPC 广告的自动投放，可根 据日均量、综合毛利率、退款率、库存等信息自动选择有潜力的产品，结合不同 店铺的广告策略，通过 Amazon 平台开放的 API 接口自动投放广告。同时，系 统也会通过 Amazon 平台开放的 API 接口自动同步广告的效果数据，并对广 告进行优化和调整。③柔性供应链：服装行业属于时尚行业，需要应对消费者个 性化、快时尚的流行需求，所以供应链需同步调整节奏以满足“小批量、多品种、 高品质”的生产要求。此外，跨境物流周期较长、海外消费者需求变化快等问题 进一步提高了对供应链管理能力的要求。在数字经济不断发展及 AI 多场景赋能 增效的大趋势下，借助跨境电商实现品牌出海蓬勃发展。 ➢ 投资建议：公司以全链路数字化技术打造敏捷快反的时尚产业链，孵化 63 个千万级别的自有品牌。此外，积极布局海外仓储物流环节，为跨境电商业务降 本增效，渠道方面，通过 Shopify 平台在美国搭建了自营独立站，营收占比不断 提升。我们看好公司在产品、服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具 有确定性。我们预计 23-25 年公司实现归母净利润 3.