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公 司 研 究 2023.11.14 沪电股份（002463 ）公司深度报告 数通汽车双轮驱动，PCB 龙头行稳致远 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 高端PCB 龙头，Q3 业绩显著增长。沪电股份聚焦于企业通讯以及汽车两大 郑震湘 登记编号：S1220523080004 核心赛道，是全球领先的高端PCB 制造商。公司近几年业绩持续稳健增 长，2023 年前三季度实现营收60.8 亿元，同比增长5.53%，其中Q3 单季 佘凌星 登记编号：S1220523070005 度实现营收23.2 亿元，同比增长14.4%，环比增长22.3%，Q3 单季度实现 归母净利润4.60 亿元，同比+18.77%，环比+57.5%。我们预计，随着公司 汽车产品结构持续优化，中低端车用PCB 降价对公司的影响将逐步减少， 强烈推荐 (调升 ) 同时企业通讯端中长期成长趋势明确，AI 也将驱动数通领域PCB 需求加速 公 司 信 息 增长，公司长期增长动能充足。 行业 印制电路板 企业通讯：海外云厂商数据中心的资本开支不会停止，沪电股份将跟随数 最新收盘价(人民币/元) 21.76 据中心新产品不断迭代而实现持续增长。传统服务器PCB 随新平台迭代而 总市值(亿)(元) 414.81 不断实现升级；AI 服务器出货量强劲增长，其中PCB 价值量远高于传统服 52 周最高/最低价(元) 26.07/11.60 务器。交换机业务中，AI 将驱动数据中心交换机400G 加速上量，同时 800G 交换机出货节奏也有望提前。公司是全球少数能够提供数据中心高阶 PCB 产品的供应商，将充分受益于AI 浪潮带来的行业发展。 历 史 表 现 汽车：新能源汽车中汽车电子成本占比高达47%，PCB 价值量远高于传统 燃油车。目前汽车电动化呈加速趋势，单车价值量提高+新能源车渗透率 88% 提升将带动汽车PCB 市场规模增长；同时，ADAS 和智能座舱不断进化，车 64% 用PCB 也将受益于智能化带来的持续需求。沪电股份在汽车PCB 领域提前 40% 布局，具备先发优势。技术上公司投资布局胜伟策P2Pack 技术；产能上 16% 沪利微电及黄石厂持续进行资本开支，泰国厂区也在加速建设，有望乘汽 -8% 车电动化与智能化东风实现快速增长。 22/11/14 23/2/13 23/5/15 23/8/14 沪电股份 沪深300 我们看好公司的未来发展。预计公司2023/2024/2025 年分别实现营业收 数据来源：w ind方正证券研究所 入88.1/105.7/130.9 亿元，对应增速5.6%/20.1%/23.8%，对应归母净利 润14.5/19.3/25.8 亿，对应增速6.4%/33.4%/33.6%。采用PE 估值法，沪 相 关 研 究 电