20231116-国盛证券-环保行业2023三季报总结：复苏稳健，见龙在田.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究 2023 年11 月16 日 环保 复苏稳健，见龙在田—2023 三季报总结 2023 年前三季度行业继续走强，营收稳定增长。根据国盛环保组合，2023 增持 （维持） 年前三季度行业整体营业收入 2533.3 亿元（yoy+7.2% ）；归母净利润 222.3 亿元 （yoy+3.0% ），其中，水处理实现增速117.3%、节能实现增 速 107.2%、固废治理实现增速5.9%，净利润增速较快。此外，Q3 业绩 行业走势 持续发力，营收环比增长3.7%，同比增长8.6%。行业整体盈利能力稳定 提升，随着行业复苏与政策不断出台，环保细分领域有望迎来新机遇，加 环保 沪深300 速释放增长动力。 16% 行业整体利率略降，费用管控得当。2023 年前三季度环保板块整体毛利 率24.9%，较去年同期下降0.5pct；整体净利率为9.5% ，较去年同期下 0% 降0.7pct。或与资产减值率上升（yoy+0.1pct ）、投资收益率下降（yoy- 0.6pct ）、税金及附加增加（yoy+10.6% ）有关。2023 年前三季度整体期 -16% 间费率为14.5%，较去年同期减少0.5pct。研发费率2.5%，保持稳定， 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 费用管控得当。 经营性现金流大幅改善，投资性现金流支出增加。2023 年前三季度行业 经营性现金流净额为161.9 亿元 （yoy+32.0% ），或系采购减少、回款增 作者 加所致。其中固废治理板块77.3 亿元 （yoy+7.0% ），水处理板块7.8 亿 分析师 杨心成 元 （yoy+8.5% ），继续保持充沛的经营性现金流，水务运营板块82.3 亿 执业证书编号：S0680518020001 元（yoy-1.2% ），现金流略有下降，大气治理板块5.6 亿元（yoy+230.6% ）， 邮箱：yangxincheng@ 现金流由负转正。行业筹资性现金流97.8 亿元（yoy-68.6% ），投资性现 研究助理 陈杨 金流净额为-398.1 亿元 （yoy-33.7% ）。投资性现金流支出增加或与行业 执业证书编号：S0680123080022 复苏、对外投资增加有关。 邮箱：chenyang@ 子板块业绩分化。节能、大气治理、水处理表现优异，监测欠佳。营收角 相关研究 度看，节能/水务运营/ 大气治理/ 固废治理/监测/水处理增速表现依次为 1、《环保：碳达峰建设试点先行，减排降碳全面推进》 yoy+44.9%/+5.2%/+5.0%/+3.7%/-3.1%/-3.5%；归母净利润方面，水 2023-11-12 处理/ 节能/ 固废治理/ 大气治理/ 水务运营/ 监测增速表现依次为 yoy+117.3%/+107.2%/+5.9%/+3.0%/-12.6%/-66.2%。节能、大气治 2、《环保：气候治理获新部署，奠定碳市场扩容基础》 理受益于“双碳”政策推动；水处理板块受政府回款增加实现净利润增长； 2023-11-05 水务运营受益于产能提升实现稳定增长；监测因传统监测设备铺设到位、 3、《环保：炼油产业供给侧改革，关注CCUS 投资机 行业整体需求趋于稳固而导致业绩阶段性承压。 会》2023-10-29 行业迎拐点，把握水处理与资源化技术新机遇。过去三年环保板块表现低