双11大促预售开启，板块公司Q3业绩整体稳健.docx

目录 TOC \o "1-2" \h \z \u 板块表现及投资建议 1 （一）重点数据跟踪 1 （二）投资建议 5 （三）板块行情 10 （四）子行业表现 11 公司动态 17 （一）休闲服务板块 17 （二）商业贸易板块 19 行业动态 21 （一）休闲服务板块 21 （二）商业贸易板块 21 风险分析 25 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 板块表现及投资建议 （一）重点数据跟踪 韩国免税：外国游客：8 月销售额 6.79 亿美元，同比 2019 年-55.8%/同比 2022 年-37.3%（上月为-58.8%）， 环比上月+16%：其中购物人次同比 2019 年-65.2%/同比 2022 年+308%，客单价达到 1142.3 美元，同比 2019 年 +27%/同比 2022 年-85%；年初至今累计销售额 53.30 亿美元，同比 2019 年-52.9%/同比 2022 年-36.5%。机场渠道的购物人次环比 7 月上升 6%，恢复至 19 年的 50%。市内店人次仅为 19 年的 22%。整体市场：8 月总销售额 8.59 亿美元，同比 2019 年-53%/2022 年-28%。韩国本国人出境人次恢复至 19 年的近 8 成，而市内和机场的免税销售额则分别为 19 年的 54%/72%，略不及出境恢复，主要是转化率有所下降。8 月较 7 月环比有一定改善， 这与化妆品大盘是一致的。但腰斩的情况已经持续了 10 个月之久，这部分量实际来看还是有一部分被国内有税转化掉了（毕竟大促价格已经趋近）。也说明各渠道之前的差异度越来越小，收割不透明度空间的被压缩。10 月海棠湾 C 馆和顶奢的开业+国庆+店庆，若活动机制提升对日销形成明显催化可能会对市场预期有所提振。 图 1:韩国免税市场 数据来源：KDFA， 证券 8 月 6 日-9 月 2 日的 28 天内入住率 71.9%，与 19 年持平（7 月+1.22pct），房价同比+6.2%（7 月为+12.44%），综合 RevPAR 恢复至 2019 年的 106%（7 月为 114.77%），恢复度较 7 月有一定放缓。9 月两周数据来看 9.3-9.9RevPAR 仍为 19 年的 107.4%，9.10-9.16 回落至 92%。（注：同比均为与 2019 年相比） 相比 19 年：8 月恢复环比 7 月放缓主要集中在中高端的房价提升幅度上。9 月一来入住率相对稳定，ADR 较 19 年有一定下降，其中 9.10-9.16 一线城市 ADR 同比 19 年-11.5%，商旅部分的需求有一定减弱。 锦江 9 月 1-10 日、11-20 日境内 RevPAR 分别为 19 年同期的 104%/117.02%，仍然有一定延续性，市场对于暑期之后酒店数据回落以及国庆休闲需求的再度爆发本身都是有充分预期的，所以落实到投资角度更多的是启动节点或者顺周期是否有行业性推动，中期需要关注经济对商务活动的传导性以及新增供给的进入速度，长期以成长开店为核心指导指标。 行业动态报告 图 2:STR 酒店情况（%，同比 2019 年） 数据来源：STR Global， 证券 9 月社零总额 39826 亿元，同比+5.5%，2 年复合增速为 4%，4 年复合增速为 3.7%），好于 wind 预期(+4.9%)，除汽车以外同比 +5.9%。1-9 月份，全国网上零售额 108198 亿元，同比增长 11.6%。其中，实物商品网上零售额 90435 亿元，增长 8.9%，占社会消费品零售总额的比重为 26.4%。 9 月餐饮收入同比+13.8%（上月+12.4%）；限额以上单位商品零售同比+4.7%，其中，粮油、食品类同比 +8.3%； 饮料类同比+8%；中西药品类同比+4.5%；化妆品类同比+1.6%；金银珠宝类同比+ 7.7%；服装、鞋帽、针纺织品类同比+9.9%；家电类同比-2.3%。按零售业态分，1-9 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.5%、4.3%、3.1%、7.7%，超市零售额同比下降 0.4%。 9 月社零数据继续改善，消费结构来看更加注重休闲娱乐、减少大额/部分可选消费。家电、建筑建材等耐用品消费仍然表现疲弱；可选品中，黄金珠宝消费保持较高景气度，9 月为化妆品消费淡季所以低基数下仍为低增长；体育用品和娱乐用品实现了较高增长，消费者更加注重娱乐支出。 图 3:社会零售总额月度同比增速 图 4: CPI 同比变化 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 社会消费品零售总额:当月同比月  15% 10% 5% 0% -5% 2020-072