医药行业连锁药店子行业专题报告-资本盛宴开启.pptxVIP

医药行业连锁药店子行业专题报告 资本盛宴开启，机遇和创新加码未来 2015 年 10 月 9 日 投资要点 * 行业现状：连锁化和集中化程度将快速提高。我国药品零售市场在社会消 费水平提高、消费结构升级等多种因素的驱动下呈现持续增长的态势，但 在基层医疗机构分流、医药电商冲击等因素影响下增速逐渐放缓。目前国 内零售门店数量已趋于饱和，但连锁率较低，未来国内零售行业市场的发 展的方向料将逐渐从门店数量提升向连锁化集中度提升转变。随着国内一 些大型连锁药店公司的陆续上市， 整个行业的连锁化率和集中度有望快速 提升。 * 政策推进及医药互联网渗透带动药品零售连锁行业发展加速。我们认为国 内连锁药店行业将迎来高速发展期：一是多项政策推进医药分家及基层医 疗市场扩容， 医药零售行业有望承接万亿级的分流市场，基层医疗市场的 扩容进度加快，为国内药品零售连锁企业的渠道下沉提供了发展机遇；二 是随着互联网在医药领域的逐渐渗透，以传统医药电商为基础发展而来的 O2O 模式，慢病管理、在线诊疗、个人健康档案管理等新兴业务逐渐在 药店终端中得以接入和实现，结合开展药品福利管理的强烈预期， 整个产 业板块有望实现价值重估。我们预计 2017 年整个连锁药店市场规模有望 达到 1326 亿， 2015-2017 年复合增长率料将达到 19.2%。 * 上市公司概览：投资板块逐渐形成，规模和盈利能力逐渐提升。目前国内 主营药品零售的上市公司已达 5 家， 已形成完整的投资板块。资本助力之 下， 上市连锁药房公司的规模及盈利能力均快速提升， 2015H1 平均收入 增速达到 19.4%，平均净利润增速达到 18.5%，平均门店数量增长 14.4%， 平均毛利率水平提高 1%，连锁药店随着规模扩大在上游采购议价能力、 高毛利代理品种模式运营、专业药事服务等方面优势逐渐提升， 盈利能力 逐渐提高，促使国内药品零售行业进入跑马圈地规模扩张的新时代。 * 进入药房 O2O 新时代，互联网医疗新模式未来可期。O2O 模式的区域化 经营特征以及交易特点是解决目前网售处方药限制以及线上无法对接医 保支付的最佳突破口，也是拥有线下实体药店企业发展医药电商的核心优 势。长远来看，药房作为一个不可取代的医药互联网 O2O 的最佳用户端 口， 在互联网医疗新模式以及大数据价值发掘的推动下，有望逐渐由传统 的产品渠道经销方转变成为最有价值的资源外向释放的服务终端，整合或 对接与医疗大健康相关的各种线上和线下资源， 并转型成为全方位的药学 和大健康综合服务提供商。 * 风险因素：行业竞争风险、政策推进不达预期风险。 * 行业评级及投资策略：从行业及企业成长性来看，首次给予该子行业“强 大于市”评级。我们认为中国连锁药店行业将在未来几年迎来高速发展期， 新近上市连锁药房公司有望依靠资本助力开启国内跑马圈地的新盛宴，重 点关注： 布局全国 15 个省市，多省跨区域运作最成熟的老百姓；药品零 售精细化管理出色， 率先试水药房轻问诊创新业务的益丰药房； 以及门店 布局区域聚焦，并购步伐迅速，药房 O2O 营销模式最可期的一心堂。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 老百姓 50.45 0.98 1.27 1.54 51 40 33 买入 益丰药房 63.19 1.17 1.52 1.94 54 41 33 买入 一心堂 48.65 1.46 1.76 2.16 33 28 23 买入 （2015.8.02-8.08）—上半年行业利润 增速环比回升明显(2015-08-03) 2. 医药行业重大事项点评— 仿制药行业 加 速 洗 牌 ， 多 领 域 受 益 明 显 (2015-08-03) 3. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 （2015.7.26-8.01）—关注国企改革带 来的投资机会(2015-07-27) 4. 医药行业国企改革专题报告— 看龙头 估值回归， 抓新成长明星(2015-07-22) 5. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 （2015.7.19-7.25）—两纬度寻找下半 年牛股(2015-07-20) 6. 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 （2015.7.12-7.18） —“ 灾后”重建， 当 选低估值细分龙头(2015-07-15) 田加强 电话： 021邮件： tianjiaqiang@ 执业证书编号： S1010515070002 联系人： 陈竹 电话： 021邮件：czhu@ 证券研究报告 /行业研究 /医药行业 沪深300 医药 资料来源： wind ，