20230731-国金证券-量化观市：稳经济政策频出，短期该关注哪些因子？.pdfVIP

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500 和中证 1000 指数震荡上行。其中，上证50、沪深300、 中证500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为5.49%、4.47%、1.98%和 1%。 经济面上，过去一周中国召开的中央政治局会议。此次会议提及许多改善预期的点，如提及直接与证券市场相关的 “活跃资本市场，提振投资者信心”，使得市场资金对于后市重新燃起了信心，作为“牛市旗手”的非银金融在过去 一周也涨幅靠前。另外政治局会议在房地产方面，未提“房住不炒”也是对地产行业的利好信息。关于地产行业， 除了上层的方向引导，政府在国常会上也指明了具体的措施（在会议上审议通过的《关于在超大特大城市积极稳步 推进城中村改造的指导意见》）。各类政策和指导方向的出台，使得市场上周反弹明显。而美国方面，在议息会议宣 布加息25 个基点之后，鲍威尔的讲话表示后续利率操作会根据数据做进一步的判断，但并未有明显的鹰派言论，市 场预期今年仍有加息的可能性仅30%。加息预期的回落利好全球资金重新流向包括中国市场在内的新兴市场。 而流动性方面，本周央行整体通过公开市场操作净投放2290 亿元。过去一周整体流动性整体维持稳定，1 周SHIBOR 和DR007 较上周分别维持不变和上升8.00BP。1 个月SHIBOR 和3 个月SHIBOR 分别较上周分别均下降0.20BP。叠加 经济预期回升和跨月效应的影响，我们预期流动性短期会出现边际收紧的情况。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，若持续有新的政策出台维持国内经济拐点增长的预期或者经济数据的超预 期增长，叠加流动性边际收紧的情况，我们预期市场风格会维持在大盘价值上；反之若预期停滞或者回落，市场资金 可能会回流到小盘成长当中。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，7 月份的权益配置观点为中性偏高，配置比例为50%。拆分 来看，模型对7 月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为100%，较6 月份的0%大幅上调，保持中期对经济预期 向好的看法；模型对市场流动性层面信号强度由6 月份的100%转为0%。择时策略2023 年至今收益率为0.25%，同期 W ind全A 收益率为3.05%。 结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、钢铁、消费者服务、医药、 农林牧渔、房地产及交通运输。本周策略维持农林牧渔和交通运输的配置，将其他行业配置切换为钢铁、消费者服务、 医药和房地产。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为2.13%，略低于除综合金融外的29 个行业的平均收 益2.92%，超额收益为-0.8%；截至2023 年7 月28 日，行业轮动策略的年化收益率为13.73%，夏普比率为0.63，显 著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为7.81%，信息比率为0.83。 量化选股因子方面，从 IC结果可以得出，价值和反转因子在全部4 个股票池中表现较好，波动率和技术因子在全部 A 股、中证500、中证1000 三个股票池的表现较好，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来 看，也是价值和反转因子表现不错，在全部4 个股票池中都取得了较高的正多空收益。过去一周，市场维持与上周 类似的占优风格。随着经济预期的回升，偏向顺周期板块的价值因子表现良好；另外由于市场资金对于顺周期板块 的实际反转还未形成共识，资金并未出现AIGC 行情时的高位追涨的情况，反而是更倾向于配置低位反转和低波动率 的板块，使得反转因子和波动率因子表现优异。未来一周，无论是经济预期是否反转，我们预期量价类因子都能够 获得持续的表现。 可转债因子方面，转债估值的表现较为不错，取得了较高的正多空收益。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正 股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现 会较好。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 金融工程周报 l