海南机场-市场前景及投资研究报告：重新起航，免税业务高增长.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/ 交通运输/机场服务 证券研究报告 海南机场 （600515 ）公司研究报告 2023 年01 月09 日 [Table_InvestInfo] 首次 海南机场首次覆盖报告：重新上路再起 投资评级 优于大市 覆盖 航，看好免税业务带来高增长 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 01 月09 日收盘价（元） 4.86 52 周股价波动（元） 2.94-5.34 投资要点： 总股本/流通A 股（百万股） 11425/9176 总市值/流通市值（百万元） 55184/44320  重整完成，全新启航；一主两翼双引擎，业务多元发展。2021 年底公司与母公 相关研究 司海航集团破产重整完成，公司现控股股东变更为海南省发展控股有限公司， 《重组带来经营拐点， 潜力 市场表现 正式被纳入海南国资体系。重整后，公司经营战略调整优化；紧抓自贸港建设 [Table_QuoteInfo] 巨大》2017.04.17 机遇，做强做优做大“一主两翼”产业布局，以机场主业为驱动引擎，发展好 海南机场 综指 免税商业地产、物业酒店服务侧翼辅助，打造专业化、市场化的省属新型机场 7.87% 管理集团。未来乘着“海岛发展之风”，凭借自身优质资产，公司有望快速发 展。 -2.13% -12.13%  机场业务：核心主力，巩固公司发展之基。公司通过控股、参股及管理输出机 场11 家，2021 年机场业务实现营业收入 15.81 亿元，占总收入的34.93% ，是 -22.13% 公司主要收入 ；其中三亚凤凰机场营收14.5 亿（公司对三亚凤凰机场直接 -32.13% 及间接共计持股71.36% ）。我们分析后疫情时代，机场流量有望快速恢复推动 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 机场业务收入的回升；此外公司还将致力于提升非航收入占比，打造 SKYTRAX 星级机场群，我们看好长期机场盈利能力的持续优化。 沪深300 对比 1M 2M 3M  免税业务：富有潜力，保障公司发展可持续。近年来离岛免税政策不断放开， 绝对涨幅（% ） 1.9 11.8 25.5 海南全岛离岛免税店数量已由2020 年的4 家，增长至现在的10 家，2021 年 相对涨幅（% ） 1.6 6.1 20.8 海南离岛免税店销售额更是突破600 亿元，同比增速达到84%；随着自贸港建 资料 ： 证券研究所 设推进，全岛免税业务增长可期。公司一方面参股机场免税店业务，获取投资 [Table_AuthorInfo] 收益，另一方面公司自持多项免税商业地产获取超额租金收益。  地产业务：逐渐退出传统地产，利用既有优势加速战略转型。物业业务：协同 发展，为