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第九章 资本成本和资本结构 (三)总杠杆(DTL—Degree of Total Leverage) (DCL-Degree of Combined Leverage） 1、概念：又叫联合杠杆系数，是指在某一固定成本和固定利息作用下，销售量的变动对普通股每股税后利润变动的影响，也即普通股每股税后利润变动率相当于销售量变动率的倍数。 △Q/Q △EBIT/EBIT △EPS/EPS Fc一定 I一定 DFL DOL DTL 2、计算公式： 公式一：DTL=ΔEPS÷EPS/ΔQ÷Q 公式二：DTL=ΔEPS÷EPS/ΔS÷S 公式三：DTL=DOL×DFL 公式四：DTL=(EBIT＋Fc)/(EBIT－I) 公式五：DTL=Q(p－v)/ [ Q(p－v)－Fc－I ] 公式六：DTL=(S－Vc)/(S－Vc－Fc－I) 例3：仍依例1例2资料为例，计算DTL。 DTL=DOL×DFL=1.6×2.5=4（倍） 六、资本结构（Capital Structure） (一)概念：是指企业各种资本的构成及其比例关系。 (二)理解： 1、广义上，资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系； 2、狭义上，资本结构是指长期资本的构成及其比例关系。 权益(资本) 资 产 股东权益 (长期资本) 长期负债 (长期资本) 流动负债 (短期资本) 资 产 * 一、资本成本（Cost of Capital） （一）概念：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。 （二）内容： 1.资金筹集费：是指在资金的筹集过程中支付的各项费用。如发行股票债券的印刷费、手续费、公证费、担保费、广告费等。 2.资金占用费：是指使用资金支付的费用。如股息、利息等。 (三)表示方式： 1、绝对数表示： 资本成本=资金筹集费＋资金占用费 也可以写成: K = F ＋ D 2、相对数表示： K=资金占用费÷(筹资总额-筹资费用) K= D/(P－F)=D/P(1－f) 其中F=P f；P — 筹资总额f—筹资费率 二、个别资本成本 (Individual Cost of Capital) (一)长期借款资本成本(KL—Cost of Long-term Loan) KL=IL（1－T）/L（1－fL） =RL（1－T）/（1－fL） 当fL→0时，KL=RL（1－T） IL－长期借款年利息 L－长期借款额 RL－长期借款年利率 fL－期借款费率 T－所得税税率 例：某企业从银行取得一项长期借款300万元，期限5年，借款年利率为9%，年利息为27万元，利息每年支付一次，到期一次还本，筹资费率为1%，企业所得税税率为33%，计算该借款资本成本KL。 KL=IL（1－T）/L（1－fL） =300 ×9% ×(1 － 33%）/300 ×(1 － 1%) = 6.1% KL=RL（1－T）/（1－fL） =9%×(1－33%)/(1－1%) = 6.1% ★实践运用中，用下式测算 L(1-fL)=∑IL(p,K,t)＋P(p,K,n) = I (p/A,K,t)＋P(p,K,n） KL=K（1－T） 其中P －第n年末应偿还的本金 K －长期借款税前资本成本 1 3 2 n 4 P I I I I I I L(1- fL) (二)长期债券资本成本(Cost of Bond—Kb) Kb=Ib（1－T）/B（1－fb） 其中Ib－债券年利息 B－债券筹资额 fb －债券筹资费率 T－所得税率 思考：Kb=Rb（1－T）/（1－fb）？ Rb － 债券年利率 例：某企业发行某债券，期限6年，面值总额为200万元，票面年利率为10%，所得税税率为30%，发行费费率为2%，计算当发行价格总额分别为①200万元；②220万元；③190万元时的债券资本成本。 Kb=Ib（1－T）/B（1－fb） Kb1=200×10%×(1-30%)/200×(1-2%)=7.14% Kb2=200×10%×(1-30%)/220×(1-2%)=6.49% Kb3=20