跨境电商行业专题：柳暗花明，乘风破浪(202309)-信达.pdfVIP

跨境电商专题：柳暗花明，乘风破浪 2023 9 4 年 月 日 [Table_Title] 跨境电商专题：柳暗花明，乘风破浪 [Table_ReportDate] 2023年9月4 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary]  短期，跨境行业拐点已至，有望逐步回暖。2021-22 年亚马逊封号事 件，海运费暴涨，叠加22 年海外高通胀持续，消费需求和购买力下 降，跨境卖家纷纷低价促销量，行业进入“内卷”生态，中小企业面临 关店倒闭、大型企业盈利受损，行业基本完成一轮洗牌。22H2 以来 伴随海运费逐步回落、23 年以来通胀降温，跨境电商行业低谷已 过，有望迎来稳步恢复。  长期，海外电商渗透率提升、供应链和产品力优势显著，看好国内跨 境卖家远期成长。一方面对标中国市场，海外电商渗透率仍有较大提 升空间，2022 年全球跨境电商渗透率为 20.40%，较中国相差 25.02PCT，其中渗透率较高的美国为26.26%，而以东南亚、拉美、 非洲、中东等地区为代表的新兴市场2022 年渗透率不足 10%，未来 有较大提升空间。另一方面，中国跨境卖家具有较强的供应链优势， 规模化、配套性以及综合效能等优势的强化将持续巩固中国作为全球 供应链区域中心的核心地位。此外近年来数字工具逐步成熟，逐步应 用于生产、采购、交易、支付、物流、仓储、营销等环节，为跨境卖 家增收降费赋能。  格局：未来跨境电商市场份额或将进一步向头部卖家集中，强者恒 强。在跨境电商行业发展红利期，部分卖家凭借广泛铺货模式，规模 快速扩张。如今行业粗犷扩张阶段已去，对于卖家精细化运营能力要 求不断提高，优质的产品和服务以及灵活的供应链成为卖家的制胜关 键，而数字化为精细化运营的基础。头部卖家能够在早期专注于自身 核心能力的培育，持续提高智能化水平，并应用于选品、管理、广告 投放、品牌运营等环节，建立竞争优势并持续强化，取得长期成长优 势。  重点标的：1）华凯易佰：泛品类跨境电商龙头，数字化优势驱动多 元成长。公司为跨境电商泛品销售龙头，多年运营建立铺货模式壁 垒，泛品业务作为成长基本盘稳健发展，近年来不断拓展sku及新业 务，业绩增长稳定，我们预计23-24 年净利为3.98/5.11亿元，同增 84.2%/28.2%，2023E 估值为17.7倍，考虑到未来行业景气度高、 公司成长空间大、业绩增速有望保持较高水平，重点推荐。2）赛维 时代：信息流闭环助力精细化发展。赛维时代为跨境电商行业服装销 售龙头，基于高效精细化的供应链、品牌孵化能力，纵向强化优势类 目、横向复制经验于尚未形成稳定格局的细分品类，实现单品类纵向 加深、新品类横向拓展，打开成长空间，我们预计23-24 年净利润为 4.47/6.14 亿元，同增 141.3%/37.4%，2023E估值为38.5倍，可重 点关注。  风险因素：全球经济增速显著下滑、行业竞争加剧、海运费上涨等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 目 录 第一章：行业生态介绍5 卖家篇：跨境卖家分精品、铺货、精铺模式，物流成本占比高6 平台篇：第三方平台相对成熟，独立站模式成长迅速9 物流篇：海外仓模式成本低时效快，规模快速扩大11 第二章：为什么看好跨境电商发展13 短期成长：跨境行业拐点已至，越过山丘逐步回暖13 长期成长：渗透率提升、供应链产品力优势显著，看好跨境卖家远