传统汇率决定理论.pptxVIP

第二章;第一节 铸币平价理论 ;铸币平价理论的基本思想;铸币平价;黄金输送点;黄金输送点的计算;假定对英国有国际收支逆差，对英镑的需求增加，英镑汇率必然上涨，如果1英镑上涨到4.8865美元以上，（铸币平价4.8665美元加运送黄金的费用0.02美元），则负有英镑债务的企业，就不会购买英镑，而宁愿在购买黄金运送到英国偿还其债务。因为采用直接运黄金的方法偿还1英镑的债务，只需4.8865美元。因此，引起黄金流出的汇率就是黄金输出点，汇率的波动不可能超出黄金输出点。 ;假定对英国的国际收支为顺差，英镑的供给增加，英镑的汇率必然下跌。如果1英镑跌到4.8465美元以下（铸币平价4.8665减去运送黄金费用0.02美元），则持有英镑债权的企业，就不会出售英镑，而宁愿在英国用英镑购买黄金运回。因为用运送黄金的方法收回1英镑债权，可以得到4.8465美元。引起黄金输入的汇率就是黄金输入点，汇率的波动不可能低于黄金输入点。 ;铸币平价理论的结论;铸币平价理论的评价;第二节 国际借贷理论;国际借贷理论的基本思想;国际借贷理论的评价;第三节 汇兑心理学;汇兑心理学的基本思想;汇兑心理学的评价;第四节 购买力平价理论;一一价定律（the law of one price） ;;一价律不成立的原因;二绝对购买力平价;绝对购买力平价的前提包括：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权数相等。 e = pd／pf 该式表示汇率等于两国物价水平的相对比率。当本国物价水平相对上升时，本币的购买力就会相对下降，则汇率上升，本币贬值；反之，当本国物价水平相对下降时，本币的购买力就会相对上升，则汇率下跌，本币升值。 ;绝对购买力平价的缺陷;三相对购买力平价;该式表示汇率的变动率等于两国物价水平变动率的差额。 在现实经济中，相对购买力更具有实用性。;四购买力平价总结;购买力平价理论的评价;五购买力平价理论的实证检验;六购买力平价理论的运用; 依据购买力对市场进行干预 公司管理者 随时捕捉名义汇率偏离购买力平价水平的机会，进行低买高卖获利，或采取措施降低风险暴露。;第??节 利率平价理论;一抛补的利率平价;抛补的利率平价公式推导;;如果**于乙国金融市场，则这一**行为势必划分为三部分。首先，将本国货币在市场上兑换成乙国货币；其次，用所获得的乙国货币在乙国金融市场上进行为期一年的**，最后，在到期后，将这一以乙国货币为面值的资金在市场上兑换成本国货币。我们逐一分析这一**方式的获利情况。 ;首先，对于每1单位本国货币，可在市场上即期兑换为1/s单位的乙国货币。将这1/s单位的乙国货币用于一年期**，期满时可增值为 1/s ×(1 + i﹡) 在一年期满之时，假定此时的汇率为ef ，则这笔乙国货币可兑换成的本国货币数为 ef /s ×(1 + i﹡) ;可以看出的是，由于一年后的即期汇率ef是不确定的，因此这种**方式的最终收益是很难确定的，或者说汇率变动因素使这笔**的收益具有非常大的风险。为了消除这种不确定性，我们可以在即期购买一年后交割的远期合约，这一远期汇率记为f。这样，这笔**就不存在任何风险，届时1单位本国货币可增值为 f /s ×(1 + i﹡);显然，我们选择那种**方式取决于这两种方式收益率的高低。 如果1+i ﹥ f /s ×(1 + i﹡) ，则我们将**于本国金融市场； 如果1+i ﹤ f /s ×(1 + i﹡)，则我们将**于乙国金融市场； 如果1+i = f /s ×(1 + i﹡)，此时**于两国金融市场都可以。 ;在市场上的其他**者也面临着同样的决策选择。因此，如果1+i ﹤ f /s ×(1 + i﹡) ，则众多的**者都会将资金投入乙国金融市场，这导致市场上纷纷即期购入乙国货币以及远期卖出乙国货币行为，从而使本币即期贬值（s增大），远期升值（f减小），**于乙国金融市场的收益率下降。只有当这两种**方式的收益率完全相同时，市场才处于平衡状态。所以，当**者采取持有远期合约的套补方式交易是，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系 1+i = f /s ×(1 + i﹡);整理得 我们记即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率为ρ，即 ;由于i﹡极小，可以忽略不计，因此 ρ= ii﹡ 该公式的经济含义是：远期汇率的变动率等于两国利率的差额。 利率高的货币远期汇率下跌，利率低的货币远期汇率上升。 ;抛补的利率平价的偏离原因;抛补的利率平价的运用;二非抛补的利率平价;抛补的利率平价和非抛补