20230928-民生证券-汇纳科技-300609-深度报告：转型数据服务初见成效，算力租赁有望后发先至.pdfVIP

汇纳科技（300609.SZ）深度报告 转型数据服务初见成效，算力租赁有望后发先至 2023 年 09 月 28 日 ➢ 由商业客流分析龙头，发展为人工智能与大数据应用方案提供商。公司业务 推荐 首次评级 定位为综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务等各行业， 当前价格： 27.36 元 为客户提供行业数字化解决方案。公司转型数字服务商取得一定进展。数字商业 方面，公司业务可具体展开为数据服务业务和数据采集业务。数字政务方面，公 司充分发挥 AI 和大数据能力，多维度赋能政企客户数字化转型。随着经济复苏 和线下商业的回暖，在商业地产、旅游街区、展览场馆、产业园区、交通枢纽等 [Table_Author] 人群聚集场所客流人数或大幅增长；而汇纳科技作为国内视频客流数据采集和分 析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。 ➢ 持续研发，以“人工智能+大数据”技术赋能“零售+政务”。公司研发投入 和研发投入营收占比近年来持续处于高位，公司不断打磨在 AI、大数据和数据科 学方面的技术实力。AI 算法方面，公司持续迭代数据采集核心算法，提升复杂场 景下的适应度以此提升数据采集产品市场竞争力。卡位商业流量数据，数据服务 分析师 吕伟 业务有望享受数据要素行业发展红利成为新的增长方向。零售业务方面，消费诉 执业证书： S0100521110003 电话： 021 求趋向理性和个性化，实现精准“人货匹配”或为实体零售发展关键。公司在不 邮箱： lvwei_yj@ 同场景下提供了多款产品，为线下零售商的流量精细化运作提供实施工具。 ➢ 积极布局算力和数字人业务，打通 AI 从基础设施供给侧到应用侧全链条。 公司陆续布局算力租赁业务和数字人业务。随着人工智能浪潮持续加速，云计算 和虚拟化技术不断进步，互联网、科技企业纷纷推出 AI 大语言模型，并相应地 催生了算力云端租赁服务的兴起。公司正加速推进全端口、多维度的算力布局成 立合资公司，布局算力租赁业务提供支撑。2023 年 9 月，公司与并济科技共同 出资设立四川汇算智算科技有限公司，并济科技具备行业先发优势、稳定客户资 源、持续设备采购能力与稀缺算力资源等核心竞争优势。同时，参股来画科技， 拓展行业应用边界，利用数字人等相关 AGC 技术赋能现有业务场景。 ➢ 投资建议：增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块 受益于经济复苏和线下商业恢复，公司作为国内视频客流数据采集和分析领域的 领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。公司通过与 四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司（汇纳科技占股 51%），进入算力租赁业务。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.41 亿、 1.71 亿和 2.16 亿元，EPS 分别为 0.34、1.41、1.77 元，对应当前股价 PE 分别 为 81、19、15 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：算力租赁领域行业竞争加剧；AI 技术落地不及预期；业务发展不 及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 361 539 1,089 1,359 增长率（%） -7.0 49.3 102.0 24.8 归属母公司股东净利润（百万元） -38 41 171 216 增长率（%） -206.0 208.8 318.0 26.1 每股收益（元）