汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上-20230421-安信证券-41页.pdf

2023 年04 月21 日 行业深度分析 汽车零部件Ⅱ 证券研究报告 汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降 投资评级 领先大市-A 周期，看好中国胎企份额持续向上 首次评级 需求端：汽车销量、保有量构成轮胎需求基础，需求向上确定性强 轮胎需求分为配套市场和替换市场：1）配套市场需求由汽车销量决定，全球汽 行业表现 车销量由2009 年的6557 万辆增长至2017 年的9589 万辆，2018 年起受经济 汽车零部件Ⅱ 沪深300 危机、疫情、俄乌冲突等影响略有下降，随上述影响逐渐减弱，预计全球汽车 48% 销量逐渐恢复，带动轮胎配套市场需求上升；2）替换市场需求基础为汽车保有 38% 28% 量，2022 年全球汽车保有量为15.23 亿辆，较2005 年的8.97 亿辆显著增加， 18% 且轮胎更换周期在6-10 年，2013-2017 年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带 8% 动替换市场需求向上。 -2% -12% 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 价格端：电动化、大尺寸化提出更高性能需求，带动轮胎价格上升 资料来源：Wind 资讯 轮胎价格受尺寸、重量、性能的直接影响：1）新能源车质量较燃油车更重、起 升幅% 1M 3M 12M 步速度更快且无发动机，对轮胎的载重性能、抓地性能、静音性能要求更高， 相对收益 -7.5 -9.2 5.2 对应轮胎价格更高,2022 年中国电动车渗透率已达 25.6%，带动高价轮胎需求 绝对收益 -3.1 -10.8 6.2 上升；2）SUV、MPV、皮卡等由于车型更大、行驶速度更快，对轮胎的尺寸、抓 徐慧雄 分析师 地性能、抗湿滑性能要求提高，同样带来轮胎价格上升，国内2015 年SUV 及 SAC 执业证书编号：S1450520040002 MPV 占比为42%，2022 年已提升至52%，结构变化促进轮胎均价向上。 xuhx@ 成本端：原材料、海运费、关税为主要成本项，当前已进入下行周期 张汪强 分析师 轮胎企业营业成本中原材料占比 68-80%，出口业务主要受到海运费及关税影 SAC 执业证书编号：S1450517070003 响：1）原材料主要由天然橡胶、合成橡胶、助剂、炭黑、钢材构成，受原油、 zhangwq1@ 煤焦油、钢材价格影响较大，2021 至2022 上半年原材料价格处于历史高位，