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智能健康行业龙头乐心医疗公司深度分析报告 目录 1. 深耕智能健康，打造健康IoT 产品和远程健康行业龙头5 1.1 聚焦慢病管理，奠定成长基础5 1.2 Q1 盈利同比增长近两倍，客户结构优质5 2. 健康IoT 行业处于黄金发展期，市场空间巨大7 3. 构建智能化云平台，新切入保险、保健品等领域8 3.1 重视研发创新，多方合作提升核心竞争力8 3.2 搭建健康云平台，打造全方位智能健康生态体系9 3.3 拓展保险、保健品、医药等新领域应用范围，战略聚焦行业大客户10 3.4 股票激励计划彰显信心，挖掘公司成长原动力10 4. 盈利预测与估值水平12 5. 投资建议13 6. 风险提示14 图表目录 图1：公司发展历程5 图2：2017-2020 年公司营业收入和归母净利润情况6 图3：2017-2020Q1-Q3 公司期间费用率变化6 图4：公司前五大客户销售情况（百万元）6 图5：公司研发费用情况（百万元）8 图6：公司重点合作项目9 图7：乐心智能云平台9 图8：2020 年限制性股票激励计划考核管理办法11 表1：盈利预测假设12 1. 深耕智能健康，打造健康IoT 产品和远 程健康行业龙头 1.1 聚焦慢病管理，奠定成长基础 广东乐心医疗电子股份有限公司（以下简称乐心医疗、公司等）成立于2002 年，是一家 针对运动健康、慢病管理等领域为客户提供健康物联网（IoT ）与远程健康管理整体解决 方案战略的高新技术企业。 公司聚焦于慢病管理中的心血管疾病，产品可分为家用医疗产品（体脂称和血压计、血 糖仪）、家用健康产品（体重秤和电子厨房秤）、可穿戴设备（智能耳机、运动手环和健 康手表）和其他（智能货架等）。公司搭建了智能健康云平台“乐心云”，推出“乐心运 动”、“乐心健康”等一系列移动互联网产品，同时积极拓展远程健康管理系统，推动公 司与医疗机构、保险机构等行业客户深度合作，布局全方位的智能健康生态体系。 公司成立以来注重研发，硬件、传感、算法、嵌入式软件的研发能力均处于行业领先地 位。截至2020 年6 月30 日，公司已累计拥有国内外专利证书超过400 件。 图1：公司发展历程 1.2 Q1 盈利同比增长近两倍，客户结构优质 公司业绩保持增长，营业收入从2017 年的8.67 亿元增长至2020 年的13.35 亿元，CAGR 达15% ，其中2020 年营业收入同比增长51.05%；归母净利润从2017 年的0.18 亿元增长 至2020 年的0.70 亿元，CAGR 达58% ，其中2020 年归母净利润同比增长125.55%。2020 年业绩大幅增长的原因主要系血压计、体脂秤等家庭健康管理产品收入提升。根据公司 业绩预告披露，2021Q1 盈利1,261.61 万元-1,413.00 万元，同比增速为150%-180%，业绩 快速增长。 公司成本控制效果显著，费用率明显下滑。2017-2020 年前三季度销售费用率和管理费用 率进一步下降，2020 年前三季度分别为5.38%和3.91% ，分别较去年同期下滑1.93 个百 分数点和1.71 个百分数点；公司持续加大研发投入，研发费用率持续增长，2020 前三季 度研发费用率达8.60%，较去年同期提升 1.07 个百分数点。受益于良好的内部管理水平， 公司盈利能力持续提升。 图2：2017-2020 年公司营业收入和归母净利润情况 图3：2017-2020Q1-Q3 公司期间费用率变化 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 销售费用率 管理费用率 营收增速 归母净利润增速 研发费用率 15 150% 14% 12% 100%