20230915-华创证券-零售行业深度研究报告：下一站，出海.pdf

行业研究 证券研究报 告 商贸零售 2023 年09 月15 日 零售行业深度研究报告 推荐（维持） 下一站，出海  出口一直是我国入世以来重要的增长来源，也是制造业最重要的去向之一。从 华创证券研究所 2B 制造出海到2C 品牌出海标志着产业升级，22 年我国跨境电商进出口规模 证券分析师：王薇娜 2.1 万亿，yoy+7.1% ，其中出口跨境电商1.5 万亿，yoy+10.1% ，占比出口总额 6.3%。当前跨境电商以B2B 模式为主，但B2C 模式占比在持续提升，22 年约 电话：010 邮箱：wangweina@ 24%。 执业编号：S0360517040002  跨境电商行业的特殊性：1 ）无法跟踪终端数据：极少数以亚马逊为主要渠道 证券分析师：姚婧 的精品公司可以通过第三方数据库跟踪，泛品、多平台和自有渠道（门店或独 立站）几乎无法跟踪；2 ）财务审核与税收风险：赛维独立IPO 前，把小包业 邮箱：yaojing@ 执业编号：S0360522090001 务切割掉，以便审计清晰；3 ）链条长、影响因素众多：除宏观环境外，物流 联系人：杨澜 时效、港口运费、税收政策、亚马逊政策调整、投流环境变化、当地法律法规 等均影响跨境电商的经营；4 ）新品研发和销售是否成功难以判断：出海各国 邮箱：yanglan@ 差异较大；5 ）库存管理难度大：一方面，亚马逊是买家友好型平台+FBA 持续 行业基本数据 提价，要求企业补库灵活，周转快，否则单一 SKU 会降权重；另一方面，泛 占比% 品易产生滞销，海外存货高，占用现金流。 股票家数(只) 113 0.01  出海品类、渠道和目的地：1 ）品类：高情感、低功能、高附加值产品文化属 总市值(亿元) 8,577.64 0.95 性强，短期很难“升维”打击。国牌出海，更多应该集中在强功能、弱情感、中 流通市值(亿元) 7,573.68 1.09 等附加值品类，中等定价产品；2 ）渠道：欧美主流电商以亚马逊和Walmart 为 相对指数表现 主，其中亚马逊市占率断层领先；但近年来独立站（Shein ）与全托管模式（Temu ） % 1M 6M 12M 兴起，投流环境成熟，物流供给改善，提供新选择。企业在选择出海渠道时往 绝对表现 -3.9% -4.4% -0.3% 往要考虑2 个指标：毛利率空间+标准化程度。高毛利、非标品类适合独立站， 相对表现 -0