中央银行学课件—货币政策工具.ppt

1995年国际货币基金组织对基金组织发展中国家成员国货币政策做了一次调查。在抽样的69个国家中，23个国家或对法定准备金直接进行补偿即支付利息或以证券方式进行间接补偿。1999年欧洲货币联盟成立之后，欧洲央行要求商业银行持有最低存款准备金，并且对存款准备金支付利息。美联储曾经多次要求对商业银行的法定存款准备金支付利息，不过，由于国会担心对最低准备金支付利息会减少财政收入等一些原因，美联储的建议一直未得到批准。但是，2006年通过的法律允许美联储支付，但该法律要到2011年生效。后来提前到了2008年10月，即次贷危机期间。原因之一是：如果准备金利率设定在与联邦基金利率相近的水平上时，美联储量化宽松货币政策就不会对联邦基金利率产生太大影响。 由对法定准备金不支付息转向支付利息，既可以解决因为不支付利息所引起的商业银行为减少“准备金税”而采取种种手段逃避准备金的缴纳，从而影响法定存款准备金制度调控货币供应量功能充分发挥的问题，也可以在一定程度上消除金融体系的不公平竞争，为金融机构提供一个更为公平和有效率的竞争环境。20世纪七八十年代随着金融市场的发展，投资基金、金融公司、退休基金、保险公司等非银行金融机构迅速扩张，商业银行市场份额不断缩小。中央银行不对准备金存款支付利息，商业银行在中央银行的存款没有收益，这就意味着商业银行较之那些不适用法定准备金的金融中介机构承担的成本要高，竞争力减弱了。 在实行通货膨胀目标制的国家中，加拿大、澳大利亚、新西兰等国纷纷取消了法定存款准备金率规定，金融机构不再受制于最低准备率的约束，即实行所谓的“零准备金制度”。值得注意的是在已经取消了法定存款准备金制度的国家，对于金融机构来说，“零准备”并非无准备。在“零准备”制下，商业银行仍然被要求在中央银行保留清算账户，以供清算之需，央行对商业银行的清算资金余额支付利息。这种清算准备金从性质上看实际上就是在法定准备金制度下的超额准备金。这样.对于过去金融机构存入中央银行的超额准备金由不支付利息变为支付利息。 准备金存款利率、再贷款利率与同业拆借利率共同构成公开市场操作利率区间控制模式的三个基本要素。操作区间的上限为中央银行的再贷款利率，在清算资金出现不足时，商业银行可以此利率向中央银行申请贷款；下限是商业银行在中央银行的准备金存款利率，商业银行的准备金可以此利率存在中央银行。市场上同业拆借利率不会高于央行贷款利率，因为央行承诺向所有借款人按既定利率无限制地提供再贷款。市场上同业拆借利率也不会低于准备金存款利率，否则商业银行就不会将多余资金拆出，而是将其存入央行。 可见，在利率区间控制模式下，同业拆借利率、准备金存款利率与再贷款利率共同构成了央行的基准利率。央行通过调节基准利率，控制整个市场利率水平，其中存款准备金利率成为货币市场利率的底线。自利率区间控制模式出现后，在不过十多年的时间里，还有一些发达和发展中国家先后采用了这一调控模式。 在利率市场化条件下，如果没有货币政策的干预，当市场资金供求关系出现严重失衡时，会导致利率水平的“高调”或者“低调”。 过高的利率会引发企资金成本的上升，抑制投资与消费等问题，过低的利率则会引起资金过多流入诸如房地产与股票等市场而诱发资产泡沫。20世纪90年代日本泡沫经济的生成与破裂已经从实践上证明了过低的利率或者说所谓的零利率是孕育资产泡沫的温床。 1998年以来，我国准备金存款利率一直保持在低于商业银行筹资成本的水平。根据国外的经验与国内的现实情况，我国不应该取消对存款准备金的付息制度。需要研究与探讨的是如何确定合理的存款准备金利率水平，使之既能够成为央行的一个重要的基准利率，发挥对市场利率的引导作用，成为阻止货币市场利率过度“低调”的最后防线，又能够避免商业银行将资金过多存入央行进行套利。 第四节 选择性和其他货币政策工具 一、选择性货币政策工具 （一）消费者信用控制 它是指中央银行对不动产以外各种耐用消费品的销售信贷融资予以控制。主要内容：第一，规定以分期付款方式购买耐用消费品时第一次付款的最低金额；第二，规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类；第三，规定消费信贷的最长期限。它主要目的在于通过控制消费融资来控制消费需求从而控制社会总需求。 （二）证券市场信用控制 指中央银行对证券信用交易的保证金比率做出调整，从而控制进入证券市场的信贷资金，影响证券市场价格。 专栏：格林斯潘之谜 美联储通过调节短期利率可以影响长期利率，但是长期利率同时受其他很多因素影响，所以并不受美联储控制。比如从2004年6月