通信工程项目融资与投资管理五.ppt

第五章 项目风险机理与控制分析 第五章 项目风险机理与控制分析 项目风险及不确定性的概念 财务风险的量度与评估 项目风险与报酬的均衡 项目风险投资组合及控制评价 财务风险机理与控制分析 项目风险及不确定性的概念 风险 风险在巩中有三种表达词汇:Risk、Peril、Hazard 根据Risk的词义，风险是指不利事件发生的可能性。 根据Peril的词义，风险是指所发生的不利事件本身。 根据Hazard的词义，风险是指不利事件发生的条件，即发生事故的前提、环境、诱因等。 不确定性 不确定性是指事件的未来会出现多种不同的结果。用“不确定性”事归纳风险更具有普遍的代表性。 不确定性的二重性，不确定性既有客观的，也有主观的。 客观不确定性，是指事件的未来按自身运动规律发展而出现各种结果的可能性。 主观不确定性，是人们对客观事件未来结果的主观预计，是凭人类有限智慧所推断的客观事物的外表形式。 风险的形成：由不确定性到风险 风险产生的根源 不确定性是以一种“结果分布”的形式出现的，即事件的未来有多种可能结果。客观不确定性是实际的结果分布，是客观存在的偶然；主观不确定性是预计的结果分布，是主观认定的偶然。结果差异是风险产生的条件，结果期望是风险产生的根源。 风险管理前提 主观不确定性是基于客观不确定性存在而去认识的，是基于对客观不确定性进行判断而出现的，没有客观不确定性，就没有主观不确定性，客观不确定性是风险的认识前提。 不确定性向风险的转化 风险的本质：内涵与性质 风险本质的探讨 不确定性是风险的条件要素 风险的裨是结果偏离南昌不是结果差异 风险管理的要求是控制主观不确定性程度 风险的一般性质 不确定性 客观性 可度量性 时间性 潜在性 转移性 风险事件的二重性态 自然性与经济性 风险价值的来源与确定 财务风险的量度与评估 风险度量模式 马柯维茨方差模型 哈洛LMP模型 风险值VaR模型 风险度量框架 风险调整价值 马柯维茨方差模型 风险是与结果的变异程度联系在一起的，投资风险就是平均报酬的可能偏离，即投资报酬的不确定性。在未来投资报酬的随机结果服从正态分布条件下，用平均值和方差两个参数，就可以判断风险的程度，形成“均值——方差准则”(Mean-Variance Criterion:MVC) 式中：R——投资报酬各种可能的结果 P——投资报酬出现的概率 ——投资报酬的平均值 K——风险程度值 Var——方差(或标准离差)函数 哈洛LMP模型 投资者所考虑和担忧的风险，是指未来报酬低于目标值的可能性。以此为数理基础，引入了LMP(Lower Partial Moments)指标，意味着未来报酬出现在某一目标报酬水平之下的情况风险计量模型表达式为： 式中 R——投资报酬各种可能的结果 P——投资报酬出现的概率 T——目标报酬水平 参数n=0,1,2,…… 风险值VaR模型 VaR(Value at Risk,也译作风险价值)，是风险资产在一个给定的置信水平和持有期间条件下，将会发生的最大期望损失。其计量模型为： 式中 VaR——风险投资最低报酬水平与期望报酬水平之间的离散距离 ——风险资产的初始值 ——给定置信水平P上的资产最低价值 R——电影票时间区间上的报酬率 风险度量框架 风险度量基本要素 基准点 结果状况 量度指标 风险评估指标；后悔值 后悔值是作出一项错误决策后的心理和财务承受反应 预期后悔值的最小化 最大后悔值的最小化 后悔值指标的关键所在是期望值的选择，期望值的蕨不同，后悔值的结果也不相同 风险评价指标：风险调整价值 风险调整价值：模型的构建 均衡的调整价值：镜像分析 客观的主观概率分布 风险调整价值的定位：λ系数 模式的总结 均衡的调整价值：镜像分析 在不完全市场上，每个人都会有自己不同的风险报酬价值和风险损失价值。在完全对称性市场上，众多的投资方和被投资方共同作用会形成一个公平的风险调整价值，称之为均衡调整价值。要找到公平的风险调整价值，需要构建一个风险事项的镜像对立面，即与买方对称的卖方和与卖方对称的买方。 客观的主观概率分布 风险调整价值的形成取决于投资者所要求的最低报酬率(贴现因子)和对未来结果发生可能性的预计 (主观概率分布) 对未来结果预计的主观概率颁布直接影响着风险调整价值的大小 大家公认的主观概率分布有一定的范围界限，并不是随意认定的 我们把均衡调整价值中的主观概率颁布称为客观的主观概率分布 风险调整价值的定位：λ系数 设估计有利结果出现的主观