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证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年09 月13 日 宏信建发 （09930.HK ） 建筑设备租赁龙头，起舞万亿景气市场 国内建筑设备租赁龙头，规模快速扩张。公司是远东宏信旗下从事建筑设备运营业 买入 （首次） 务的专业平台，是国内最大的设备运营服务提供商，2022 年居全球租赁百强榜 股票信息 （IRN100 ）第14 位，是亚洲最大高空作业机械租赁企业，资产规模超300 亿元， 累计服务客户15.8 万+。公司于 2023 年 5 月成功登陆港交所，实现分拆上市，且 行业 重型机械 目前已进入港股通名单。公司近年来持续扩张高空作业平台、新型支护设备、新型 9 月12 日收盘价(港元) 4.30 模架保有量，盈利呈快速增长趋势，近 5 年公司收入/ 业绩复合增速分别达 总市值(百万港元) 13,748.15 42%/41%；毛利率受工程技术服务、平台服务占比提升影响而略有下降；经营性现 总股本(百万股) 3,197.24 金流充沛，2021/2022 年分别净流入24/28 亿元，分别是净利润的3.4/4.2 倍。 其中自由流通股(%) 100.00 设备租赁行业景气趋势明确，龙头市占率有望持续提升。 “买不如租”和 “机器代 30 日日均成交量(百万股) 0.30 人”是建筑设备租赁行业的底层商业逻辑，随着我国劳动力短缺及人力成本上升趋 股价走势 势加剧，我国设备租赁行业呈景气扩张态势。预测2027 年我国设备租赁运营服务市 场规模有望达1.59 万亿，5 年复合增速 10.3%。当前国内设备租赁行业格局较为分 宏信建发 恒生指数 散，CR3 仅约 1.6%，其中高空作业平台/新型支护系统/新型模架系统 CR3 分别约 46% 58.4%/7.9%/6.0%。相比于欧美市场，我国设备租赁行业渗透率偏低，且龙头企业 34% 市场集中度明显较低，依托于规模化、多品类、一体化、数字化等优势，我国设备 23% 11% 租赁龙头企业市占率有望持续提升。 0% 大股东协同效益突出，规模效益有望持续显现。竞争优势方面：1 ）大股东协同：背 -11% -23% 靠横跨金融与产业的大型综合集团远东宏信，有望为宏信建发导流，帮助公司快速 -34% 获取优质客户，并快速建立互信关系，2020-2022 年公司客户数量分别为 2023-05 32978/69024/95174 家，快速增长。2 ）全国化服务网点：已在国内 187 个城市建 立拥有349 家服务网点，数目居中国设备运营服务提供商第一，响应时间约为4 小 时，