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银行行业品牌企业杭州银行调研分析报告 1. 股权结构多元化的城商行 6 2. 小微金融专业化，享有区位优势 6 2.1 以杭州为根基，活跃于浙江长三角 6 2.2 杭州、浙江人才与产业优势并存 7 2.3 小微金融结构调整完毕，线上线下共同发力8 3. 资负结构优化，驱动息差扩大8 3.1 18 年贷款占比提升，资产端收益率提高8 3.2 17 年负债驱动转为存款，占比相应提高 10 3.3 同业成本还将继续改善，活期存款表现好 11 4. 零售资产质量优异，小微对公改善可期 13 4.1 零售金融不良率保持优异水平 13 4.2 个人经营贷款出清存量风险，不良率下降 13 4.3 对公风险化解中，不良率持续下降 14 4.4 拨备、不良偏离度边际改善 15 5. 投资建议 15 6. 风险提示 17 财务报表分析和预测 18 图1 2Q18 杭州银行各地区分支机构（个）6 图2 公司分支机构覆盖浙江省各地级市（2Q18 ）6 图3 杭州地区投放的贷款占比逐渐下降，浙江省内其他地区占比提高7 图4 2018 年杭州数字经济核心产业增速高于GDP 增速 7 图5 浙江省民营经济一直以来保持高占比（% ）8 图6 2017 年前贷款占比逐渐下降，同业资产、投资类资产占比先升后降9 图7 与2012 年相比，2Q18 非标、基金、理财占比上升 9 图8 零售金融条线贷款占比持续提升10 图9 2018 年上半年资产收益率提高拉动息差回升10 图10 客户存款占比逐渐下降，直到2017 年占比反弹 11 图11 客户存款2017 年后仍保持20%左右增速 11 图12 3Q18 杭州银行同业负债占比高于同业12 图13 我们测算2019 年杭州银行同业成本降幅高于大多数同业12 图14 2Q18 杭州银行活期存款占比仅次于北京银行、贵阳银行13 图15 零售金融贷款不良率持续保持优异水平（% ） 13 图16 个人经营贷款不良率先升后降（% ）14 图17 浙江省不良率自2016 年开始下降，杭州银行自2017 年开始下降（% ）14 图18 对公不良率慢于公司整体不良率（% ） 15 图19 拨备覆盖率、不良偏离度在 2018 年均大幅改善 15 表 1 3Q18 杭州银行前十大股东 6 表 2 杭州银行小微拳头产品 8 表 3 2018-2020 年预测核心假设16 表 4 DDM 模型下的敏感性测算16 表 5 可比公司估值表 16