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证券研究报告：国防军工 | 公司深度报告 2023 年9 月6 日 股票投资评级 航材股份(688563) 买入|首次覆盖 航空航发材料龙头，四大事业部并驾齐驱 个股表现 ⚫ 投资要点 航材股份 国防军工 航材股份成立于2000 年，控股股东为航材院，实控人为中国航 0% -1% 发。航材院成立于 1956 年，是从事航空先进材料应用基础研究、材 -2% -3% 料研制与应用技术研究和工程化技术研究的综合性科研机构，现有17 -4% 个材料技术领域60 多个专业，累积了2500 多项科研成果和千余项专 -5% -6% 利。2020 年，航材院将下属橡胶与密封材料业务、飞机座舱透明件业 -7% -8% 务、高温合金母合金熔铸业务相关资产无偿划转至公司，公司业务范 -9% 2023-07 2023-07 2023-08 2023-08 2023-08 2023-09 围由钛合金精密铸造业务拓展至目前四大业务。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司军品业务收入占比约为70%，收入主要来自航空和航发领域。 公司四大事业部分别以钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合 公司基本情况 金母合金为主要产品，应用于航发、飞机、直升机、航天导弹等国防 军工产业。2022 年，钛合金铸件、高温合金母合金、橡胶与密封材料、 最新收盘价（元） 62.48 航空透明件四类业务分别实现销售收入5.67 亿元、7.13 亿元、6.52 总股本/流通股本（亿股） 4.50 / 0.68 亿元和3.82 亿元，分别占营收的24%、31%、28%和16%，各业务毛利 总市值/流通市值（亿元） 281 / 43 占比分别为16%、11%、47%和23%。 52周内最高/最低价 64.05 / 57.69 资产负债率(%) 36.3% 钛合金铸造事业部前身是航材院钛合金研究室，是国内航发精密 市盈率 50.80 铸件主要承制单位，国际市场空间广阔。钛合金铸造业务以航发中介 中国航发北京航空材料 机匣为优势产品，军品有望随国内装备需求提升保持较快增长，国际 第一大股东 研究院 客户“双流水”制度为公司提供更多市场机遇。2022 年，钛合金铸件 销售收入中，来自中国航发、航空工业、航天科工的销售收入分别为 研究所 1.77 亿元、1.32 亿元和1.13 亿元，合计占比75%；来自赛峰和空客 的收入分别为1.01 亿元和0.20 亿元，合计占比21%。随着公司募投 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S134