融资方式分析和总结.docx

1. 融资约束引发投资不足 基于现今中国资本市场不完善的现实，信息不对称等问题使 得外部融资成本溢价，企业在外部资本市场上往往无法筹集到足 够资金用于扩大投资，企业因而受到融资约束，投资支出依赖于 内部资金。大多中小企业都有受到融资约束的影响的问题，外部 融资信息成本的高低反映了受融资约束程度的高低, 面临严重融资约束的企业可能会不得不放弃NPV为正的投资机会, 产生投资不足。 2、负债融资带来股东和债权人之间的利益冲突从而引发非效 率投资。 Myers M ajluf( 1984) 提出了著名的优序融资( pecking order) 理论，即管理者在进行融资时会尽可能地选择对企业内部信息敏感性相对较小的资金来源, 结果形成了内源融资、负债、股票的融资顺序。尽管负债融资是企业在进行外部融资时的优先选择，但是其带来的股东和债权人之间的利益冲突将严重影响管理者的投资决策，从而引发非效率投资。在股东利益最大化的驱动下, 管理者有偏好高风险项目的资产替代( assetsubstitute) 动机( Jensen Meckling, 1976) 。高风险项目一旦失败，由于有限责任制度, 股东充其量以其在企业的全部投资额赔偿债权人, 而其余损失全部由债权人自己承担。因此，预期到股东的这种行为，债权人往往会要求更 高的利率作为补偿，企业外部融资成本增加，一些原本可以接受的投资机会不得不被放弃，形成投资不足。 3、股权融资偏好导致资本结构失衡带来非效率投资 一直以来，我国上市公司在融资时呈现出明显的股权融资偏好、负债率低的现象，其融资效率高且运行效率低。股权资本成本是 以配股价或新股发行价为计算基础的，而我国的配股价和新股发行价多以市盈率为计算基础，通常要远远高出每股账面净资产，由此计算的股权资本成本很低。因此股权融资之后，上市公司随意改变投资方向、进行非主业相关的多元化投资，这些投资项目的可行性和盈利前景可能并不被看好，这就造成了企业的投资过度；或者资金被大股东占用，即使管理者发现一些真正有利可图的投资项目也无法进行投资，又引发企业的投资不足。