础化工材料制品行业：减糖趋势推动甜味剂需求增长，关注甜味剂行业龙头企业-20230812-海通证券-19页.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 行业深度报告 2023 年08 月12 日 [Table_InvestInfo] 减糖趋势推动甜味剂需求增长，关注甜味 投资评级优于大市 维持 市场表现 剂行业龙头企业 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 5.99% 0.28%  全球蔗糖消费量增速放缓，甜味剂发展空间广阔。根据三元生物招股书援引中 基础化工材料制品 海通综指 国产业信息网站统计数据显示，2015 年至2019 年，全球蔗糖消费量从 1.69 亿 -5.44% 吨增长至 1.75 亿吨，年均复合增速仅为 0.8%。健康消费意识提升叠加国外多 国的“糖税”政策影响，健康甜味剂市场空间持续扩张。 -11.15%  甜味剂种类丰富。甜味剂可分为人工甜味剂和天然甜味剂，又可分为高倍甜味 剂和低倍甜味剂。目前我国批准使用的甜味剂有二十余种，包括低倍甜味剂（赤 -16.86% 藓糖醇、木糖醇、麦芽糖醇等）和高倍甜味剂（甜蜜素、糖精、阿斯巴甜、安 赛蜜、三氯蔗糖、甜菊糖苷、罗汉果甜苷等）。 -22.58% 2022/82022/112023/2 2023/5  安赛蜜及三氯蔗糖是人工甜味剂发展方向。1 ）安赛蜜又名AK 糖，化学名为乙 酰磺胺酸钾，主要应用于食品、饮料、药品，起到增甜的作用，甜度约为蔗糖 资料来源：海通证券研究所 的200 倍，尤其在饮料领域应用极为广泛，行业经过多轮周期，目前供应格局 较为稳定。2 ）三氯蔗糖又称蔗糖素，是以蔗糖为原料经氯化而制得，甜度约为 相关研究 蔗糖的600-650 倍。三氯蔗糖市场需求持续增长，2023 年供需失衡导致产品价 [Table_ReportInfo] 《国内工业气体集中度逐步提升，电子特 格低位。 气加速实现进口替代》2022.10.31 《国内光刻胶市场规模持续扩大，半导体 用光刻胶加速实现进口替代》2022.10.11  天然甜味剂在食品中的应用越来越广泛。1 ）赤藓糖醇为自然界植物和生物体内 《高端聚烯烃千亿蓝海市场，进口替代空 广泛存在的一种糖醇甜味剂物质，甜度为蔗糖的60%~70%。目前在饮料领域拥 间广阔》2022.09.15 有着不可替代性。近年来赤藓糖醇需求迅猛发展，大批新进赤藓糖醇企业产能 2022 年逐步投放市场，导致供求关系发生明显变化，赤藓糖醇价格大幅下降。 2 ）阿洛酮糖是在自然界中天然存在但含量极少的一种稀有单糖，其甜味及口感 与蔗糖相当类似或接近，但其热量却远低于蔗糖，可通过美拉德反应产生大量 的抗氧化成分，从而改善蛋糕品质，因此使它成为在烘焙应用中替代蔗糖的绝 [Table_AuthorIn