20230901-国信证券-种子行业投资框架.pdf

证券研究报告 | 2023年09月01日 种子行业投资框架 行业研究 · 深度报告 投资评级：超配 （维持评级） 证券分析师：鲁家瑞 证券分析师：李瑞楠 联系人：江海航 021 021 010 lujiarui@ liruinan@ S0980520110002 S0980523030001 jianghaihang@ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心摘要 u关键结论 （1）种业行业属性：从强周期视角来看，大宗农产品价格上涨后，农资作为后周期均充分受益；从重研发视角来看，换代品种或者新技 术具备市占率快速提升的逻辑，优势企业成长明显。 （2）行业边际变化：一是传统种子侵权严重，套牌泛滥，未来实质性派生制度以及新种子法对行业会起到明显规范作用；二是生物育种 新技术商业化在加速推进。 u投资建议 周期角度，大宗景气上行时，选取业务相关度高、品种市场竞争力强的种企。 成长角度，转基因要依附杂交品种，杂交育种依然很重要，未来转基因和杂交一体化的企业更可能成为行业龙头。 u股价驱动因素 一是生物育种相关政策推进；二是粮价上涨或种子提价。 u相关标的 先正达、隆平高科、荃银高科、丰乐种业、大北农、登海种业、秋乐种业、万向德农、敦煌种业、农发种业、神农科技。 u风险因素 恶劣天气对生产和大田种植造成的减产影响。 2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 种业 ： 投资机会的把握 02 周期 ： 后周期叠加 自身库存 03 成长 ： 生物育种带来的行业重塑 04 行业标 的梳理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业情况：核心关注玉米与水稻 表：国内农作物种子市场价值分析 种子使用总量 种子商品化率 商品种子用量 加权价格 市值 种业核心关注：杂交玉米与杂交水稻   （万千克） （%） （万千克） （元/千克） （亿元） Ø 国内农作物种子如果按照销售价格核算，总市场规模 玉米 123866 100% 123866 23.18 287.13 杂交稻 25096 100% 25096 49.78 124.94 接近1000亿；其中，蔬菜种子以外资企业为主，杂交玉米