基于改进的杜邦分析体系的上市公司财务状况分析.docx

基于改进的杜邦分析体系的上市公司财务状况分析 一、 杜先生的分析系统的改进 (一) 传统分析体系的缺陷 杜波的分析系统以资产效率高为核心，连接相关指标，阐明指标之间的内在联系，全面分析和评估公司的全球财务能力。但是现代企业所处的经济环境远比工业时代复杂得多, 影响财务状况和经营成果的因素也越来越多, 越来越微观和隐蔽, 这要求必须获得更多更准确的信息才能对企业有全面了解。传统的杜邦分析体系暴露出许多“先天”的缺陷, 具体体现在以下几方面: (1) 忽视现金流量分析。传统杜邦分析体系以利润指标分析为核心, 没有现金流量分析指标。在市场经济条件下, 企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展, 如果现金流量不足, 现金周转不畅, 现金调配不灵, 将会影响企业的生存和发展。 (2) 不能反映上市公司经济技术指标。上市公司公开披露的财务信息很多, 财务报表分析者要想通过众多的信息正确把握企业的财务现状和未来, 最关注的财务指标有:每股收益、每股净资产、净资产收益率等, 但传统杜邦分析不能围绕这些指标对上市公司进行分析。 (3) 偏重企业短期财务成果。杜邦分析体系对以权责发生制为基础计算的利润指标会导致管理层的短视行为, 他们可能会放弃那些短期内无法给企业带来盈利却是有利可图的投资项目, 不利于企业长期价值的创造与可持续发展。 (二) 引入运营绩效管理及现金流量变化的指标 基于传统的杜邦财务分析体系的各种不足, 本文对杜邦分析体系进行了改进, 以更加全面、真实地反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量, 更加符合上市公司的特点。具体见图1。 (1) 选取每股收益作为核心分析指标。对于上市公司而言, 最重要的财务指标是每股收益。这是因为每股收益是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标, 它反映普通股的获利水平。对投资者而言, 每股收益被看作是企业管理水平、盈利能力的显示器, 并成为影响企业股票市场价格的重要因素。通过公司不同时期每股收益的比较, 可以评价公司盈利能力的变化趋势;通过对公司纵向、横向的比较, 可以认识到公司的管理能力与前期或同行业企业间的差异, 从而便于作出更细致的分析。 (2) 引入每股净资产及现金流量指标。在改进后的杜邦分析体系中, 每股净资产由三个指标构成:每股营业现金净流量、债务总额现金比及权益负债比。每股营业现金净流量既反映了企业通过经营活动获取现金流量的能力, 又反映了企业最大的分派股利的能力。债务总额与经营现金净流量比反映企业承担债务能力, 指标越小, 说明企业偿还债务的能力越强。权益负债比是计算资金来源的结构状况, 是对公司资本结构准确反映的财务指标。可见, 由于引入了现金流量指标, 使企业偿债能力、获利能力的分析更加直观, 同时也便于公司对未来发展趋势作出正确判断。 二、 甘氨酸上市企业的财务分析 (一) 甘肃省上市公司长期保持了部分创新指标 运用改进的杜邦分析体系, 本文对2005年至2007年全部A股与甘肃上市公司的相关财务数据进行了横向比较与趋势分析, 具体见表1。 从每股收益上看, 甘肃省上市公司的每股收益明显低于全国A股的平均水平, 说明甘肃省上市公司在完成股东财富最大化的财务目标上远低于全国上市公司的平均水平。而每股收益受两个因素影响, 即每股净资产和净资产收益率。甘肃省上市公司的每股净资产水平连续三年变化不大且基本与全国上市公司的平均水平接近, 说明甘肃省上市公司基本完成了资本的保值, 但资本增值不明显。而全国上市公司平均每股净资产水平在2007年却有大幅度提升, 从中可以看出甘肃省上市公司的差距。这种差距产生的原因经进一步分析主要在于甘肃省上市公司负债总额现金比较低, 体现甘肃省上市公司较差的偿债能力及再借贷能力。每股收益水平低下的更主要的因素在于净资产收益率的表现。甘肃省上市公司连续三年的净资产收益率从未达到全国平均水平的一半, 盈利状况非常差。而净资产收益率受权益乘数和总资产净利率两个因素影响。权益乘数反映了公司资本结构, 一般认为保持行业平均数较好, 否则不是发挥不了财务杠杆效应就是财务风险较大。而甘肃省上市公司的权益乘数基本保持在全国平均水平上。因此净资产收益率水平很差的原因只能源于总资产净利率。表1也清晰地显示了这一点。同时还显示在影响总资产净利率的两个因素总资产周转率和销售净利率上, 甘肃省上市公司都表现出了低于全国平均水平的态势。这些都表明了甘肃省上市公司财务现状与全国A股平均水平的差距根源之所在。 (二) 费用使用效率低 (1) 经营获利能力差。销售净利率是反映经营获利能力的综合指标, 从表2可知, 甘肃省上市公司在该指标上的表现差强人意。甘肃省上市公司的主营业务利润率连续两年均高于全国A股的平均水平, 而营业利润率则低于全国A股的平均水平, 而且差距在扩大。其原因