第3讲人民币PEVC发展的相关问题.pptVIP

当前第63页\共有82页\编于星期六\13点 当前第31页\共有82页\编于星期六\13点 普通合伙人和有限合伙人的收入分配 欧式分配：在整个基金到期后结算分配收益，当前这种分配模式在市场上占了绝大多数。 美式分配：按照项目形式分配，在一个项目退出后按照约定分配原则分配。　　 为保证LP的权益，GP和LP会协议一个门槛收益率，门槛收益率一般为6.0%-8.0%。当基金结算收益时，要先返还LP的本金，再按门槛收益率分配给LP一个基础回报，余下若还有收益才会按照80/20分配。 当前第32页\共有82页\编于星期六\13点 当前第33页\共有82页\编于星期六\13点 当前第34页\共有82页\编于星期六\13点 信托制 根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》成立并按照2008年《信托告诉私人股权投资信托业务操作指引》操作的信托计划实际上就是信托制私募基金。信托制私募基金一般由具有特定资质的信托公司专营。同时，信托公司一般不负责基金管理，而是委托专门的基金管理人负责，基金管理人收取管理费和业绩提成。 当前第35页\共有82页\编于星期六\13点 信托制结构 当前第36页\共有82页\编于星期六\13点 当前第37页\共有82页\编于星期六\13点 信托型的主要缺陷 外部： 信托计划本质是一份合同，即不是法人组织，亦不是其他经济组织，不能以独立主体身份开展商业活动（集合信托基金均以信托受托人名义运作，投资对象的股东名单上只能是信托公司自身） 涉及机构多，成本高，效率低（银监会、证监会双头管理） 业务受局限（证监会的法规制） 当前第38页\共有82页\编于星期六\13点 内部： 运作机制不能满足直接投资基金的要求不能满足直接投资基金“承诺出资”、根据基金管理人的要求按期出资的要求。（设立信托的信任、自愿原则） 不能满足直接投资基金在逐项退出投资对象之后，向投资人灵活返还投资本金要求（信托存续期间信托财产在受托人名下。返还惟有解除信托。信托“分期分批地解除”？） 若以复杂的信托合同文本满足上述要求，将使交易结构复杂至不易理解和操作。 “单一项目投资，单次资金需要，单次退出”的投资活动，信托制可行，但这些假设的前提限制了基金规范化、规模化运作的要求。 当前第39页\共有82页\编于星期六\13点 契约制结构 投资人 基金管理公司 基金托管银行 投资 扣除管理费后分配利润 信任委托关系 契约制基金指不具有组织实体的、以契约为基础和载体的集合资金形式基金本身不是法人或非法人企业的实体组织形式，而是以相关方（包括发起人、投资人、管理人和托管人）依据签订的一系列契约来维系运作的集合资金。 当前第40页\共有82页\编于星期六\13点 当前第41页\共有82页\编于星期六\13点 基金与基金管理关系 某基金 执行管理层 自主管理型基金 投资管理公司 某基金 委托关系 委托管理型基金 当前第42页\共有82页\编于星期六\13点 有限合伙制基金属于自主管理型基金 信托制基金属于委托管理型基金 公司制基金则可能是自主型也可能是委托型 当前第43页\共有82页\编于星期六\13点 当前第44页\共有82页\编于星期六\13点 当前第45页\共有82页\编于星期六\13点 四、我国几种特殊的基金 产业基金 政府引导基金（政府主导的FOF) 当前第46页\共有82页\编于星期六\13点 我国的PE市场 当前第47页\共有82页\编于星期六\13点 产业投资基金界定 产业投资基金是以投资基金运作方式对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等产业投资。相当于西方发达国家的私募股权基金(private equity fund)。 其本质是官办PE ,即政府主导的PEVC基金 当前第48页\共有82页\编于星期六\13点 ? 当前第49页\共有82页\编于星期六\13点 我国主要的产业基金 当前第50页\共有82页\编于星期六\13点 当前第51页\共有82页\编于星期六\13点 当前第52页\共有82页\编于星期六\13点 当前第53页\共有82页\编于星期六\13点 政府引导基金 2008年由国家发改委、财政部和商务部联合发布的《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》(以下简称《指导意见》)中指出：“创业投资引导基金(以下简称“引导基金”)是指由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域。引导基金本身不直接从事创业投资业务。” 引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆放大效应，增加创业投资资本的