煤炭开采行业2023年中期策略报告：清风徐徐，渐入佳境-20230810-首创证券-41页.pdf

证券研究报告 报告日期：2023年8月10日 投资评级：看好 清风徐徐，渐入佳境 煤炭开采行业2023年中期策略报告 翟绪丽 化工行业首席分析师 张飞 行业研究助理 SAC执证编号：S0110522010001 Email：zhangfei@ Email：zhaixuli@ 电话：010 电话：010 核心观点  2023Q1—Q2行情回顾：申万煤炭指数跑输沪深300指数，板块当前估值处于低位水平 2023年受供需宽松影响，煤价持续高位回落，申万煤炭指数2023年1月1 日至6月30 日下跌5.06% ，同期沪深300指数下跌 0.75% ，超额收益达到-4.31%。截至2023年6月30 日，根据PE(TTM)剔除异常值 （负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.33倍，估 值处在近五年低位水平；市净率PB为1.17倍，处在中间偏低水平。综合来看，目前煤炭板块估值性价比较高。  旺季到来需求有望超预期，煤价当前底部反弹后仍有空间 1-5月份国内产量与进口数量同比增长，受欧洲、印度等海外地区煤炭需求不及预期影响，海外煤价大幅回落，国内进口大幅增 长，煤炭整体供给出现宽松格局。1-5月煤炭需求整体较为稳健，受低基数影响，1-5月火电发电量保持较高增速，相较于2019年增 速较为平缓。此外水泥、基建等市场煤需求较为低迷。我们预计随着下半年旺季到来，气候异常用电负荷有望继续创历史，基建、 地产的逐步发力，煤炭需求有望超预期，当前煤炭价格基本跌至低位水平，动力煤库存已开始高位向下，炼焦煤库存当前处在历史 低位水平，煤价反弹仍有较大空间。  投资策略：长坡厚雪，价值投资典范 动力煤：低估值高分红值得长期持有：目前看动力煤龙头企业储量多，可采年限较长，暂无资源枯竭的危机，在中长期产能衰 减的背景下，龙头标的值得长期持有。目前动力煤企普遍财务报表优秀，没有大额资本开支，保持连续稳定的高分红，当前整体估 值水平较低，股息率高，值得长期持有，未来随着行业产能集中度逐步提高，煤炭价格中枢上移，有望得到价值重估，建议关注中 国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等。 炼焦煤：炼焦煤作为煤炭各大品类中较为稀缺的品种，是钢铁行业不可或缺的重要资源，国内优质焦煤资源有望持续受益未来 资源紧缺，中长期价值中枢有望稳步提升，炼焦煤作为价格市场化程度最高的煤炭品种，周期性强，目前板块标的整体估值水平低、 分红高，作为顺周期板块，有望受益稳经济以及地产的持续修复，炼焦煤价格有望大幅反弹，目前处在估值底部，建议关注山西焦 煤、潞安环能、淮北矿业、平煤股份等。 风险提示：产量大幅增加，清洁能源发电超预期，高价格弹性的市场用煤需求不及预期，地产、基建政策不及预期、煤炭价格大幅 下降。 行业研究报告 ∙ 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1、行情回顾 2、中长期紧平衡，当前煤价下行有支撑，未来反弹可期 2.1、供给：中长期产能弹性依旧缺乏弹性 2.2、需求：短期波动不改长期需求缺口 2.3、库存：动力煤库存高位向下，炼焦煤处在历史低位 2.4、价格：供需宽松，煤炭价格高