股票量化策略私募基金7月业绩回顾及投资前瞻：大强小弱演绎极致，超额收益显著回落-20230817-国金证券-19页.pdf

第一部分：股票量化策略投资前瞻 量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量再次下降并回到临界值内，对超额收益负面影响有所下降。从流动性 层面来看，两市日均成交额相比6 月明显回落，各大指数换手水平在7 月受成交回落影响有所下滑，但月末已出现明 显反弹趋势。风格方面，7 月以来以上证50、沪深300 为代表的大盘股显著跑赢中小盘股，市场风格维持大盘强势。 波动率层面，各指数时序波动水平有所回升，个股截面波动水平小幅回落，已在历史均值下方，进一步下降的可能性 不大。对冲成本来看，近期 IF 的远近月合约全面回到升水状态，IC 及 IM 平均贴水成本仍有明显下降且处在历史低位， 有利于锁定较好的长期对冲成本。从指数风险溢价对应分位值来看，中证500、中证1000 配置价值仍高于沪深300。 综合来看，三季度开始股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素处在反复变化过程中， 并没有较为一致的趋势，不过低迷已久的时序波动水平整体出现反弹，短期内股票量化策略的运行较为中性，可适度 关注过往日历效应对超额端带来的波动风险。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，近期中证500 指数维持 在高风险溢价区间，同时从中长期来看，中证 1000 指增策略从beta 层面和超额获取层面，都非常值得关注，目前两 类指增策略均有较好的配置价值。另外，三大股指期货基差贴水幅度在二季度以来持续收敛，处在非常合适的对冲成 本区间，IC 目前综合年化对冲成本不足2%，IM 综合年化对冲成本下降到2%左右，未来可继续重点关注基于中证1000 策略或混合配置中证1000 策略的市场中性策略产品。 第二部分：股票量化策略7 月业绩回顾 7 月A 股市场交投情绪在政治局会议前后发生明显变化，不过风格仍然维持大盘强势，量化策略运作环境弊大于利。 据我们本次重点统计的700 只 （相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，7 月股票量化各类子策略 绝对收益回落但仍多数为正，不过指数增强策略超额收益显著下降。具体来看，中高频策略中，三类指增策略绝对收 益表现分化，但超额收益均有不同幅度回落。具体来看，沪深300 指数增强策略7 月平均来看在指增策略中绝对收益 表现最佳，但超额表现垫底，7 月超额收益中位数为-0.25%。中证500 指数增强策略7 月绝对收益与超额表现在三类 指增策略中居中，超额收益在二季度连续为正后再度回撤，7 月超额收益中位数为-0.29%。中证1000 指数增强策略7 月平均来看在三类指增策略中超额表现最佳，7 月超额中位数为1.54%。市场中性策略方面，7 月全月 IC、IM 远近月 合约基差贴水集体收敛，空头端或给运作中的产品带来明显负收益，同时受到7 月超额端整体回落的表现，中性策略 再度小幅收跌，结束了连续3 个月的正收益表现。量化复合策略方面，7 月商品市场整体快速反弹，延续并加强了从 6 月中旬开启的上涨趋势，Wind 商品指数大幅上涨6.49%，振幅7.44%，涨幅在近一年内罕有，且趋势流畅度也较高， 流畅的上涨对CTA 相对有利，策略整体表现快速反弹，叠加股票量化子策略多数为正的绝对收益表现，复合配置CTA 和股票量化策略的量化复合策略产品7 月继续上涨。 第三部分：本期股票量化私募推荐——磐松资产： 总体来看，磐松资产成立时间较短，但核心成员有较长的海外量化投资经验，公司投研团队匹配管理规模发展。磐松 深耕低频赛道，与市场主流中高频量化策略相关性低，股票量化策略覆盖沪深300、中证500、中证1000 指数增强和 多空对冲策略产品线，各类策略从成立运作以来均有良好的业绩表现，优于同策略平均水平。低换手率对应较大的容 量空间，可予以关注。 风险提示 策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 私募基金投资策略报告(深度) 内容目录 第一部分：股票量化策略投资前瞻4 基础市场回顾：4 量化策略投资环境：4 第二部分：股票量化策略7 月业绩回顾 10 第三部分：股票量化私募推荐 17 风险提示 18