第六章风险投资的退出机制.pptx

三十六计走为上;风险投资的研究内容;（二）退出的作用;6.2 上市退出--衣锦还乡;二、主要优势 1、具有高收益性 2、有利于企业持续融资 3、有利于企业控制权转移 4、有利于增强企业员工的凝聚力 5、有利于提高创业企业知名度 6、分散投资风险;IPO收益的历史纪录非常诱人： 1995年8月，成立仅有16个月，从事网络浏览器 开发且从未赢利的网景(Netscape)公司股票公开发行上市。证券界权威人士事先预测每股能卖14 美元，但开盘结果为每股58美元，这家上市前资 产只有1700万美元的小企业一鸣惊人，威震股坛，一夜之间公司的资产就暴升至20亿美元，增值 100多倍，成为继微软公司之后的又一个奇迹。风险投资家克拉克原来投资在网景的400万美元变 成了5·6亿美元，一跃成为亿万富翁。 像网景公司这样通过上市取得巨额投资回报的例子还有很多，如苹果公司首次公开发行股票上市给老股东带来235倍的投资回报，莲花公司是63倍，康柏公司是38倍。;表1;二、主要弊端;6.3 其它退出--喜忧参半;6.3.1 风险投资的购并退出;三、程序——运筹帷幄;四、方法——取之有道;（三）混合购并;6.3.3 风险投资的清算退出;目前我国的《破产法》仅适用于全民所有制企业的破产，对于全民所有制以外的其他企业法人适用《民事诉讼法》中的破产程序。;(五)严格的市场监管;三、二板市场的功能;二、纳斯达克市场特点;三、纳斯达克市场结构;（二）小型资本市场 (NASDAQ Small Cap Market) 小型资本市场主要为一些新兴的成长型企业服务，一共有1400多种股票在此交易，上市标准中的财务标准比全国市场低，但管理标准与全国市场一样。当这些公司进入稳定成长期后，一般都会转移到全国市场上继续交易。;四、纳斯达克做市商制度;(二)做市商制度的特点 1、所有客户订单都必须通过做市商自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易。 2、做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价后才下订单，因此做市商制也被称做报价驱动交易制度。 (三)做市商的功能 1、提供流动性 2、稳定市场 3、价格发现;(四)做市商的职责;纳斯达克市场要求在其上市的每一个公司必须至少有2名做市商。一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40-45家，微软公司最多时达到52家。2001年12月，纳斯达克全国市场的股票平均有做市商168家。 在有做市商的情况下，证券的买卖双方都无需等到对方的出现才能交易，可以直接与做市商进行证券买卖，从而保持了市场的活跃。众多做市商的存在及其竞争，有利于确定公平的交易价格，保证了市场的深度与交易的连续性，使得证券交易更具透 明度。而且，对于一些存续时间短、公众认知度低、毫无经营业绩的上市创业公司，如果没有知名的投 资银行来充当做市商，很难获得众多散户投资者的 参与投资。;五、纳斯达克上市标准;（二）全国市场未赢利公司;（三）小型资本市场;六、纳斯达克市场监管;纳斯达克注重“预防性监管”，把可能出现的违规、违纪行为扼杀在摇篮中。公司首先找出问题，及时向其成员指出，在违规违纪苗头没有形成重大问题之前，向成员发出警告。纳斯达克从培训和监督两个方面来培育健康有序的市场，为投资者持续进场和资金持续流动创造有利条件。 纳斯达克要求所有经纪人的行为符合市场规范和道德标准。每个初上岗的经纪人都必须具有必要的知识、技能和足够的营业资金。监管公司对从业人员履行严格的登记手续，经常进行教育和测试，对证券公司实行网上考试，确认这些公司和个人的行为符合联邦证券法和其他法律法规。;监管公司还同政府机构和行业组织合作，解决投资者、上市公司和证券公司遇到的问题。此外，监管公司还对投资者和经纪人之间的纠纷进行仲裁和调解，并就证券公司及其销售人员的背景情况向投资者提供电话咨询。对于商业纠纷，纳斯达克尽量采取速度快和花钱少的仲裁等调解手段予以解决，以免当事人向法庭进行不必要的起诉费时费 钱。·