资产配置系列报告（十一）：稳中求胜，技术指标驱动的稳健资产配置策略-20230815-国海证券-44页.pdf

证券研究报告 2023年08月15日 稳中求胜：技术指标驱动的稳健资产配置策略 ——资产配置系列报告（十一） 李杨(证券分析师) 熊晓湛(证券分析师) S0350522070001 S0350521110004 liy19@ xiongxz@ 核心提要 ◆ 技术指标驱动的股指策略 ⚫ 为了构建稳健的股指策略，我们根据技术指标的性质对其进行分类，并构建了四种不同类型的子策略。接着，我们根据不同子策略的表现进行策略 轮动，相较于各子策略的表现，结合多个策略构建策略轮动方案收益有了明显的提升。 ⚫ 同时，为了应对市场上大小盘风格切换的问题，我们进一步构建大小盘轮动策略，改进后策略的收益明显高于原先的策略。 ◆ 对技术指标驱动股指策略的进一步优化 ⚫ 考虑到大小盘轮动策略回撤较大，为了对策略进行进一步优化，我们采用市场波动率和流动性因子划分市场状况，并据此调整策略的仓位乘数。回 测结果显示，基于流动性改进的轮动策略相对于传统的大小盘轮动策略，显著减少了回撤风险，并在大部分时间内取得了明显的超额收益。 ⚫ 为进一步提升策略稳健性和增强风控能力，我们在策略中设置止损线，止损后的策略回撤相比止损前大幅降低。 ◆ 技术指标驱动的稳健资产配置策略 ⚫ 我们将流动性改进轮动策略中的信号用于股指期货，使用IF当月合约和IC当月合约构建基于流动性改进的股指期货多头策略，从2015年5月起至 2023年7月下旬，该策略年化收益为16.36%，最大回撤为-7.69%。 ⚫ 我们把策略用于固收+投资，将20%乘止损后的流动性改进轮动策略信号作为股指的权重，并将（1- 20%乘止损后的流动性改进轮动策略信号）作 为中长期纯债基金指数的权重，构造股债平衡策略，从2012年起至2023年7月下旬，股债配置策略的年化收益为5.90% ，最大回撤为-3.48%。 ◆ 风险提示 ⚫ 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本 数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；市场存在一定的波动性风险；报告中结论均基于对历史客观 数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 稳健配置策略构建思路 ◆ 稳健配置策略构建思路 ● 为了构建稳健的股指策略，我们将技术指标进行分类，构建技术指标驱动的股指策略，采用多策略轮动的方式，提高策略的稳定性 ● 为了进一步降低策略回撤，我们基于流动性和波动率对市场进行划分，调整仓位乘数，改进后策略的回撤大大降低 ● 接下来为应对偶发性大幅下跌情况，我们设置了止损线，策略回撤得到进一步控制 ● 最后，我们将策略应用于股指期货和固收+ ，构建技术指标驱动的稳健资产配置策略 技术指标驱动的股 基于流动性改进的 止损后的流动性改 指策略 轮动策略 进轮动策略 将技术指标分为均线类、动量类、 滚动计算过去一个月的最大回撤， 基于技术指标驱动的股指策略， 波动率类和周期类四种并分别构