资金观察，货币瞭望：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行-20230817-国信证券-28页.pdf

证券研究报告 | 2023年8月17日 资金观察，货币瞭望 二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行 投资策略 · 固定收益 2023年第八期 证券分析师：董德志 证券分析师：李智能 证券分析师：季家辉 联系人：陈笑楠 021 0755 021 021 dongdz@ lizn@ jijiahui@ S0980513100001 S0980516060001 S0980522010002 chenx iaonan@ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 Ø海外货币市场指标跟踪：美联储间隔加息，短期美债上行速度放缓； Ø国内货币市场指标跟踪——价：7月度过季末资金面宽松，银行间和交易所回 购利率均值多数下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-10BP、-50BP、- 21BP和-34BP，多数期限品种短期债券收益率下行； Ø国内货币市场指标跟踪——量：7月银行间和交易所隔夜成交量的占比均小幅 上升；交易所待购回债券余额同比月均值较上月小幅回升；预估7月和8月超额存款 准备金率分别为1.0%和0.5%； Ø8月资金瞭望：政策刺激经济修复，7月市场利率预计季节性下行； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 l 海外关键性货币市场指标变化跟踪 l 国内关键性货币市场指标变化跟踪 ü 价指标一览：7月度过季末资金面宽松，7月银行间回购利率均值多数下行 ü 量指标一览：公开市场大幅净回笼，财政存款增加，超额存款准备金率较上月降低 l 资金瞭望 ü 五渠道预判：8月财政支出一般相对偏弱，居民存款季节性小幅增加 ü 主要结论：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 l 海外关键性货币市场指标变化跟踪 l 国内关键性货币市场指标变化跟踪 ü 价指标一览：7月度过季末资金面宽松，7月银行间回购利率均值多数下行 ü 量指标一览：公开市场大幅净回笼，财政存款增加，超额存款准备金率较上月降低 l 资金瞭望 ü 五渠道预判：8月财政支出一般相对偏弱，居民存款季节性小幅增加 ü 主要结论：二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 价格指标——海外关键性货币市场指标 Ø 美联储间隔加息，短期美债上行速度放缓 ü 美联储进一步放缓加息节奏，6月暂停加息，7月加息25bp； ü 7月以来，美联储加息放缓带动3个月美债收益率上行速度较上半年明显减缓； ü 7月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行； 图1：美国关键货币市场指标 表1：欧美日基准利率 （单位：%） 6.00 单位：% 美国关键货币市场指标 地区 基准利率 执行日期 美国:联邦基金有效利率 5.00