财务管理 资本成本.pptx

资本成本 什么是资本成本资本成本就是企业因筹集或使用资本所付出的代价表现形式为投资利润或借款利息注意区别资本成本与资本的时间价值：1 资本时间价值表现为所有者利息收入，资本成本是使用者的筹资费用2 时间价值表现为时间的函数，资本成本表现为占用额的函数 资本成本的性质从价值属性来看，属于利润范畴从支付基础来看，属于资金使用付费从计算与应用价值看，属于预测成本 资本成本的构成资本筹集成本企业在筹措资本过程中花费的各项有关开支。银行借款手续费、发行股票和债券支付的各项代理发行费用等属于一次费用，作为所筹资本的扣除 资本成本的构成资本使用成本资本使用者支付给资本所有者的资本使用报酬投资股利、利息费用与所筹集资本额的大小和使用时间长短有关经常性、定期支付性资本成本的大小表示： 决定资本成本高低的因素总体经济环境证券市场条件企业内部的经营和融资状况融资规模 为什么要分析资本成本选择筹资方式的重要依据1 资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素2 资金成本是选择资金来源的依据3 资金成本是选用筹资方式的标准4 资金成本是确定最优资金结构所必须考虑的因素 为什么要分析资本成本评价各种投资项目是否可行的重要尺度1 利用净现值指标决策时，以资金成本作贴现率2 利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准率 为什么要分析资本成本衡量企业经营业绩的重要标准借入资本的利息是利润前的扣除股利要以投资利润加以回报 债务资本成本的计算长期债务资本的特点：1 具体表现形式是利息2 生效期内利息固定不变，按期支付3 税前扣除项目4 本金按期偿还 债务资本成本的计算长期债务资本成本的两种计算方法1 盈利时2 无利润时 长期借款的资本成本借款利息+银行借款手续费若不考虑资金时间价值：若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题 例题某公司向银行取得200万 长期借款，年利息率为10%,期限为5年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费用率为0.3%,所得税税率为33%，该长期借款的资本成本率该如何计算?考虑资金价值和不考虑资金价值两种情况 公司债券资本成本的计算利息、筹资费用、本金分次付息和到期一次还本付息两种情况平价、溢价、折价发行1 利息要按面值计算2 筹资费用按具体发行价格计算 公司债券资本成本的计算不考虑时间价值：若考虑资金时间价值，转化为求贴现率的问题 权益资本成本的计算所有者投入企业的资本优先股、普通股、留存收益权益资本的成本包含：1 投资者的预期投资报酬2 筹资费用股利不会减少企业的所得税上缴 优先股资本成本的计算投资报酬为股利形式、股利率固定、本金不需偿还成本包含：筹资费用与预定的股利例：股份制企业发行总面值为150万元的优先股股票，实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为15%每年，筹资费用率为发行价的5.5%，计算优先股资本成本率。 普通股资本成本的计算——股利为基础普通股的成本是普通股股东在一定风险条件下所要求的最低投资报酬。最低投资报酬率应表现为逐年增长。例：某公司发行面值为1元的普通股1000万股，每股发行价格为10元，筹资费用率为全部发行所的资本的6%。第1年的股利率为10%，以后每年递增5%。计算普通股的资本成本率。 普通股资本成本的计算——风险大小为基础普通股股利实际上是一种风险报酬，取决于投资者所冒风险大小只需计算某种股票在证券市场的组合风险系数例：某企业普通股的贝塔系数为1.2，并且它将政府长期债券利率视为无风险报酬率，为10%。证券市场的组合证券平均期望报酬率为12%，计算该公司的普通股资本成本率。 综合资本成本企业全部长期资本的总成本各种个别资本占全部资本的比重为权数，并对个别资本成本进行加权，从而确定加权平均资本成本，及综合资本成本率。权数的三种计算方法：1 账面价值法2 市场价格法3 目标价值法 某公司2004年共有长期资本4000万元资金来源账面金额（万元）资本成本%长期借款10010公司债券5006.5普通股200013.2优先股80012留存收益60011.3合计4000 边际资本成本企业追加筹措资本的成本计算边际资本成本应考虑的因素：1 个别资本成本的变动2 选择适当的筹资数额3 确立一定的资本结构 追加筹资的资本成本保持不变时，边际资本成本的计算假设各项新增资本成本仍然等于原有同类资本的成本时，新增资本的加权平均资本成本取决于资本结构的变化追加筹资仍然保持原来的资本结构追加筹资改变了原有的资本结构 例题ABC公司原有资本结构为债券25%，长期借款10%，优先股25%，普通股40%。各类资本的成本为债券5%，长期借款6%，优先股8%，普通股12%。现准备追加筹资500万元。1 仍保持原有资本结构。2 资本结构发生变化，新结构为长期借款15%，债券20%，优先股20%，普通股45%。计算追加筹资前加权平均资本