财务理论综合概述.pptx

财务理论;第一部分 财务理论综述;第一章 财务理论的性质;金融经济学所面对并试图解决的根本 问题： (1) 风险与报酬的性质、计量及二者之间的权衡问题 流动性风险(广泛潜在性与扩散速度快、破坏程度大) 高风险与高报酬 (2)市场反应问题：有效市场假说 (3) 估价问题—金融经济学的核心，是一切金融政策的前提和依据。;二、财务理论与实践 财务理论的研究目的：揭示财务对象各要素之间本质的、稳定的、规律性的联系，从而解释财务管理实务和预测未来的财务管理结果。 财务理论研究所面临的两大问题：解释现在与预测未来。 财务理论属实证性学说，与抽象分析的联系与区别： (1)运用的领域或范围：抽象分析侧重于经济活动的内部关系，并注重于经济活动的性质，实证分析偏重于经济活动的外部层次，并且在理论上尽可能逼近于现实。 (2)实证分析可以对经济因素或行业进行数量描述，抽象分析主要以概念、范畴等进行推理的判断。 (3)实证分析或以在一定程度上对分析对象采用实验方法，而抽象分析一般不能采用实验方法。;1、财务理论研究方法的要素 理论依据、研究顺序、分析推理过程、结论形式(提出研究课题、报告研究过程、提出独特观念)、理论的验证反馈 2、实证性财务理论的研究顺序 (1)收集有关企业财务活动及其管理等各方面的资料。 (2)分析推理由大量资料所体现出来的事实的异同及其原因并由此展开对财务模式的确认和推广。 (3)揭示财务管理规律。 (4)提出并发展抽象的、科学的财务概念。 (5)财务理论趋于科学化与系统化：理财学成熟的三个标志(完整的概念体系、深刻的哲学思辨与科学的实证系统);3.财务理论的发展：以企业价值为核心的财务理论 (1)理财目标函数的重大发展：即以企业价值最大化为理财流动的基本追求。 (2)企业价值理论的两个核心概念，一是现金流量，二是资本成本： (3)企业价值估价的基本思路是对风险与收益之间相关性的分析。 (4)财务理论的基本学术问题：一是要有一个明确的财务目标函数，二是对这一财务目标与财务决策之间的相关性进行深入地研究，三是要进行重要的财务概念或理论结构研究。;第二章 完全资本市场与有效市场假说(环境假设);二、有效市场假说 是关于市场行为的环境假设，完全资本市场侧重于市场的纯粹性，而有效市场假说侧重于信息的有效必性，即证券价格能否有效率地、及时地反映全部的相关信息。 能够及时地、正确地反映全部相关信息的资本市场是有效的资本市场。 Brigham将具有下述特征的市场称为“完全有效市场(perfectly efficient market): (1)获得信息必须是无偿的，同时所有的市场参与者均可在同一时间获得信息； (2)没有交易成本、所得税等交易障碍； (3)价格不会受到单一个人或机构交易行为的影响。 在满足上述三个条件，价格总能及时地反映所有可能的信息，并可对新信息做出及时正确的反应。在这样的市场下，投资者无法获得超额的利润。 但是在经济有效市场(economically efficient market)下), 上述三个条件未能满足。价格不能及时地对新信息的出现进行调整，但是在考虑了交易成本等因素后，在公开信息的基础上，投资者同样无法获得超额利润。;表达有效市场假说的是公允对策模型(fair game model): 将下期盈利描述为： 则公允对策模型可以描述为： 公允对策模型的基本思想： 在一段时期内，证券价格的实际变化与证券价格的预期变化之间没有差异。 ;1970年，fama将有效资本市场分为三类： (1)弱式有效市场(weak-form market efficiency)：当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息。任何投资者按照历史的价格或盈利信息进行交易均不能获得额外利润。即目前的财务信息与未来股市的变化并不相关。 (2)次强式有效市场(semi-strong-form market efficiency)：证券价格完全地反映所有公开的可用信息。 (3)强式有效市场(strong-form market efficiency)：证券价格完全地反映一切公开的或非公开的信息。 对理财者的影响：财务管理人员所做出的财务决策势必会影响到资本市场，同时，资本市场对财务决策的反应，也是判断一项决策是否合理的一个重要方面。财务决策制约着企业行为及企业状况，而企业状况必将及时地被市场价格所反映。;有效资本市场对企业理财产生重要影响： (1)市场没有记忆：弱式有效市场 (2)相信市场价格：市场上的证券一般可以被合理的估价，当涉及到高估或低估证券的价格时，一定要谨慎从事。 (3)没有市场幻觉 (4)投资者自我选择 (5)所有证券皆等价且可以互替：一切证券的净现值为0，只有当投资者获得以非公开的可用信息后，进行证券投资才能获得正值的