投资组合管理第5章.ppt

第五章 普通股分析;INTRODUCTION;技术分析;技术分析;技术分析;;对公司股利和盈利的预测则需要对公司的经营业绩进行预测和分析 “由上至下”分析法 (the top-down approach);本章结构;I. 宏观分析;国家和地区间经济发展差异巨大 每个国家的国内经济环境影响企业盈利 政治风险 政治事件：伊拉克战争、贸易保护主义 案例：LTCM的破产 汇率风险 汇率变动影响一国出口和购买力 案例：“广场协议” 案例：Walt Disney;;;2. 国内宏观经济SP 500 INDEX VERSUS EARNINGS PER SHARE ;2. 国内宏观经济;需求与供给冲击;3.政府宏观经济政策;Fiscal Policy （财政政策） government spending and taxing actions. 政府支出和税收 刺激或者减缓经济发展的最直接方式 优缺点 ;Monetary Policy （货币政策） 通过调节货币的供应量来影响宏观经济 通过间接方式刺激经济 优缺点 ;3.2货币政策工具;Business Cycle Peak （波峰） 经济扩张结束后开始收缩的转折点 Trough（波谷） 当经济开始复苏时，经济衰退的最底部;BUSINESS CYCLE INDICATOR;4. 商业周期 BUSINESS CYCLES;周期与行业：行业轮动与投资时钟;Leading indicators tend to rise and fall in advance of the economy Examples: Avg. weekly hours of production workers Stock Prices ;INDEXES OF ECONOMIC INDICATORS;Coincident Indicators - indicators that tend to change directly with the economy Examples: Industrial production Manufacturing and trade sales;Lagging Indicators - indicators that tend to follow the lag economic performance Examples: Ratio of trade inventories to sales Ratio of consumer installment credit outstanding to personal income;INDEXES OF LEADING, COINCIDENT, AND LAGGING INDICATORS;ECONOMIC CALENDAR;II 行业分析;1. 行业对经济周期的敏感度取决于哪些因素？;;1.1 销量对经济周期的敏感度;小故事：金融危机时富豪之损失;小故事：金融危机时富豪之损失;1.2 经营杠杆;1.2 经营杠杆EXAMPLE;1.3 财务杠杆;2. 行业轮动SECTOR ROTATION;SECTOR ROTATION;3. 行业生命周期;THE INDUSTRY LIFE CYCLE;企业的发展与PE;4. 行业结构和业绩：波特五力MICHAEL PORTERS FIVE FORCES MODEL;1.股票价格与内在价值 2. 红利贴现模型 3.市盈率模型 4.公司财务与自由现金流模型;1.股票价格与内在价值;Intrinsic Value (V0) Self assigned Value Variety of models are used for estimation Market Price (P) Consensus value of all potential traders Trading Signal IV P Buy IV P Sell or Short Sell IV = P Hold or Fairly Priced Another Method k v.s. E(r) ;股票价值分析模型;2. 红利贴现模型DIVIDEND DISCOUNT MODELS(DDMS);;零增长模型;固定增长模型——GORDON MODEL;IMPLICATION ;两阶段增长模型;三阶段增长模型;;例：三阶段增长模型;多阶段增长模型;红利折现模型中的参数估计;;例子：某公司今年的赢利为2百万元，计划保留40%的赢利，历史的股权收益率为16%，假设这个回报率将继续下去，求今年到明年赢利的增长率。 直接计算 利用公式 （接上）如果公司股票共1百万股，每股价格为10元，求回报率 ;股价与增长机会;股价与增长(投资)机会;