【行业研报】中诚信-无风险利率先升后降，债券月度估值准确率持续回升--2023年上半年新债估值跟踪报.docx

方政府债与城投行业监测周报 方政府债与城投行业监测周报2022 年第9 期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 新债估值跟踪报告 无风险利率先升后降，债券月度估值准确率持续回升 作者： 中诚信国际 研究院 董瑜亮 010289 yldong@  本期要点 ——2023 年上半年新债估值跟踪报告 联系人： 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 010261 hxyuan@ 【2022 年新发债估值跟踪报告】年末市场波动扰动估值精度，全年估值效果同比保持稳定，2023-01-12 【2023 年第一季度新发债估值跟踪报告】无风险利率波动幅度下降，债券估值准确率回升， 2023-04-14 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部赵 耿 010 gzhao@  新发债票面利率的估值效果保持稳定 无风险利率先升后降，波动幅度显著收窄：2023 年上半年，中诚信 国际继续选取每日新发债样本进行跟踪估值，我们对新发债券票面利率的估 值准确率达到 84%，较此前半年回升 1 个百分点；估值平均误差为 17bp，与此前半年相同。 多数券种月度估值准确率持续回升： 上半年我们对短期融资券、公 司债、中期票据和企业债的估值准确率分别为 89%、84%、76%和 44%。从月度 估值效果来看，除样本数量较少的企业债之外，其它券种的月度估值准确率整体呈持续回升态势，6 月份短期融资券和公司债的估值准确率均超过 9 成，已接近去年高点 10 月份的水平。 各等级主体债券的月度估值准确率波动回升：上半年我们对 AAA 级主 体、AA+级主体和 AA 级主体新发行债券票面利率的预估准确率分别为 92%、 77%和 66%。从月度估值效果来看，各级别主体发行债券的月度估值准确率均波动回升，6 月份 AAA 和 AA 级主体发行债券的月度估值准确率分别为 92%和 72%，已接近去年 10 月份的水平。 估值结果对个券上市后的估值和成交价格走势有一定预判作用 对债券二级市场价格的预估效果保持稳定：上半年我们对短期融资 券、公司债、中期票据和企业债二级市场价格的估值准确率分别为 94%、87%、 85%和 57%，对 AAA 级主体、AA+级主体和 AA 级主体发行债券二级市场价格的预估准确率分别为 95%、88%和 72%，均与此前半年的准确率大致相当。 估值结果对债券上市当日的套利机会有一定的提示作用：上半年样 本回测数据显示，大多数我们预判票面利率显著高于预判上市后估值的债券， 在上市日的估值净价高于面值；大多数我们预判票面利率显著低于预判上市后估值的债券，在上市日的估值净价明显低于面值。 估值结果对债券上市后估值和成交价格走势有一定揭示作用：上半 年样本回测数据显示，大多数我们预判票面利率显著低于预判上市后估值的 债券，上市后几周内的估值净价和实际成交均低于面值；大多数我们预判票面利率显著高于预判上市后估值的债券，在上市后的几周内估值净价和成交价格在面值之上且保持增长。 2023 2023 年上半年新债估值跟踪报告 无风险利率先升后降，债券月度估值准确率持续回升 一、 新发债票面利率的估值准确率保持稳定 2023 年上半年， 中诚信国际继续选取每日新发债样本进行跟踪估值，我们对新发债券票面利率的估值准确率1达到 84%，较此前半年回升 1 个百分点；估值平均误差为 17bp，与此前半年相同。 表 1：中诚信国际新发债券票面利率预估效果 时间区间 准确率(25bp 为界) 准确率(10bp 为界） 准确率(5bp 为界) 个券差值均值(bp) 2020 年 78% 40% 24% 18 2021 年 85% 45% 26% 16 2022 年上半年 85% 52% 34% 15 2022 年下半年 83% 50% 31% 17 2023 年上半年 84% 45% 23% 17 数据来源：中诚信国际整理 （ 一） 无风险利率先升后降，波动幅度显著收窄 上半年国债收益率整体呈先升后降态势， 波动幅度较 2022 年四季度显著收窄。1月份生产生活有序恢复，经济修复预期有所增强， 10 年期和 1 年期国债收益率均有上行，两者月末收益率较月初均上行了大约 10bp；2 月份长短期利率走势出现分化， 10年期国债收益率保持平稳， 1 年期国债收益率继续上行 15bp 左右； 3 月份两会经济增长目标略低于市场预期， 叠加海外银行风险事件下美联储加息预期弱化、央行降准 0.25 个百分点等，长短期收益率均呈下降走势；