202110 新能源汽车数据点评系列十三：海外新能源-电气化加速，特斯拉业绩亮眼.docx

行业评级买入前次评级 行业评级 买入 前次评级 报告日期 买入 2021-10-28 跟踪分析|汽车 证券研究报告 汽 汽车行业：新能源汽车数据点评系列十三 海外新能源： 电气化加速，特斯拉业绩亮眼 核心观点： ? 根据各国政府官网， 欧洲八国新能源乘用车 21 年 9 月合计销量 18.9 万辆，同比增长 40.5%，环比增长 52.7%。其中纯电动和插电式混合 动力销量分别为 12.1 万辆和 6.8 万辆。从渗透率看，欧洲八国 2021 年 9 月新能源乘用车渗透率为 24.4%，同比增长 11.7pct。季度销量来 看， 欧洲八国 21 年 Q3 新能源车销售 44.7 万辆，同比增长 44.7%。 随海外车企加速新能源转型，优质车型供给增加，叠加碳排放政策约束 和持续性强的高补贴政策，欧洲新能源车渗透率有望进一步提升。 ? 根据 KBA 数据，德国新能源乘用车 9 月销量 5.7 万辆，同比增长 36.8% ，环比增长 5.9%。其中纯电动和插电式混合动力乘用车销量分 别为 3.4 万辆和 2.3 万辆。从渗透率来看，德国新能源乘用车 9 月渗 透率为 28.7%，同比增加 13.1pct，渗透率持续提升。从季度销量数据 来看， 德国 21 年 Q3 新能源乘用车销售 16.5 万辆， 同比增长 49.9%。 ? 根据 Marklines 数据， 21 年 9 月美国新能源乘用车销量 5.5 万辆， 同 比增长 62.4% ，环比增长 14.2%。新能源乘用车单月渗透率为 5.5%， 同比增加 3.0pct。其中纯电动乘用车和插电式混合动力乘用车销量分 别为 4.0 万辆和 1.5 万辆，占比分别为 72.4%和27.6%。分车型来看， 特斯拉在美国 9 月销量 3.2 万辆，其中 Model 3 和 Model Y 销量分别 为 1.0 万辆和 2.0 万辆。从季度销量数据看， 美国 21 年 Q3 新能源车 销售 16.2 万辆， 同比增长 85.8% ，再创单季度销量新高。 ? 根据各国政府官网， 欧洲八国广义混合动力乘用车 21 年 Q3 合计销量 46.1 万辆， 同比增长 19.3%。从渗透率看，欧洲八国 2021 年 Q3 广义 混合动力乘用车渗透率为 22.8%，同比增加 8.6pct。美国高压混动乘 用车 2021 年 Q3 合计销量 20.5 万辆，同比增加 56.6% ，高压混动乘 用车渗透率为 6.0% ，同比增加 2.7pct。 ? 特斯拉 21 年 Q3 销量和业绩表现亮眼。21 年 Q3 特斯拉销售 24.1 万 辆，环比增长 19.9%； 实现营收 892.2 亿元，环比增长 15.5%；实现 归母净利润 104.9 亿元， 环比增长 42.2%，业绩表现亮眼。特斯拉 21 年 Q3 毛利率为 26.6%，环比增加 2.5pct ，主要是由于特斯拉上海工 厂产能提升，Model 3 和 Model Y 的销量结构改变，以及其本地化采 购和制造使得生产成本大幅下降，同时关税成本和运输费用降低所致。 ? 投资建议： 在碳排放政策约束和高补贴政策驱动下，伴随海外车企高品 质车型供给不断增加，电动化、混动化趋势呈加速趋势。建议关注受益 于海外新能源和混动化快速发展的国内零部件公司， 我们推荐华域汽 车、郑煤机(A/H)、银轮股份、拓普集团，建议关注富奥股份、爱柯迪。 ? 风险提示：新能源车补贴政策调整； 技术变革风险。 相对市场表现 33% 27% 20% 13% 6% 0% 10/20 12/20 02/21 04/21 06/21 08/21 10/21 汽车 沪深300 张乐分析师： 张乐 SAC 执证号： S0260512030010 021gfzhangle@ 分析师：闫 分析师： 分析师：SAC 执证号： S0260516010001 021 yanjungang@ 分析师： SAC 执证号： S0260519070003 021分析师：fzlishuang@ 分析师： SAC 执证号： S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020dengchongjing@ 请注意， 张乐, 闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委 员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究： 2021-09-24汽车行业： 2021-09-24 评系列十三：海外新能源： 欧 洲渗透率持