台股月度营收数据对于A股部分行业投资的指引作用.docx

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 被忽略的需求跟踪指标——台股的月度营收数据 1 中国台湾经济产业和股市概况 1 台股月度营收数据与 A 股业绩的勾稽关系 6 从台股生成 A 股行业择时信号 9 依据景气度进行的行业轮动测试 9 基于台股景气度和 A 股分析师预期的预期差信号 15 利用台股营收数据跟踪经济主线脉络 20 4 总结 22 图 目 录 图 1：亚洲主要经济体制造业占 GDP 比重，中国台湾第一 2 图 2：中国台湾出口对 GDP 贡献大于中国大陆 2 图 3：中国台湾制造业结构，电子零组件也占比最大 2 图 4：中国台湾地区制造业 PMI 领先全球半导体销售周期 2 图 5：23 年 Q1 台湾地区不同制造业外销比例，电子产业比例最高 3 图 6：1982 年以来台湾地区制造业外销比例演变 3 图 7：台股的资本市场结构 4 图 8：台股不同行业个股年均营收排名 4 图 9：以披露 2023 年 6 月营收数据为例，台股的累计披露率变化 5 图 10：以披露 23 年 5 月经营快报的样本为例， A 股不同行业的月度营收披露率 6 图 11：以披露 23 年 5 月经营快报的样本为例， A 股的累计披露率变化 6 图 12：台股月度营收增速和对应 A 股 9 个行业的季度营收增速具有相关性 8 图 13：最近一轮经济周期，台股电子和 A 股电子业绩相关性再度抬升 9 图 14：依据台股营收数据构建的 9 个 A 股行业的景气度 10 图 15：23 年景气度变化较好地解释了 9 个 A 股行业 YTD 收益率 11 图 16：纳入台股营收信息后进行行业轮动并未带来超额收益（净值=1） 12 图 17：台股电子和 A 股电子在细分板块上的单季度营收增速上的相关性 13 图 18：A 股电子细分行业轮动策略收益,年化超额收益 6.8%（参数 X=6,N=5） 14 图 19：参数X=6,N=5 下，月度胜率 57%，最大回撤 6.48% 14 图 20：参数遍历下 A 股电子细分板块轮动策略超额收益均显著 14 图 21：“正向预期差”和“负向预期差”信号的发生 16 图 22：“预期差”框架对 A 股电子行业不适用 16 图 23：“预期差”信号在指引 A 股半导体后续超额收益上的应用 17 图 24：“预期差”信号在指引 A 股基础化工后续超额收益上的应用 17 图 25：“预期差”信号在指引 A 股航运港口后续超额收益上的应用 18 图 26：“预期差”信号在指引 A 股轮胎轮毂后续超额收益上的应用 18 图 27：“预期差”信号在指引 A 股通用设备后续超额收益上的应用 19 图 28：“预期差”信号在指引 A 股工业母机后续超额收益上的应用 19 图 29：“预期差”信号在纺织制造、化学纤维、塑料制品和家电+轻工制造这四个行业上失效 20 图 30：新麦企业主营产品——面包烘焙机 21 图 31：台股主营面包烘焙机的企业月度营收紧贴大陆主要城市地铁客流量 21 图 32：锠泰月度营收增速领先今年美国地产市场复苏 21 表 目 录 表 1：台湾地区外销比例相对较高的产品销往目的地（ 23 年 Q1） 3 表 2：台股营收前二十大个股 5 表 3：能和台股挂钩对应起来的 9 个 A 股行业 7 表 4：9 个 A 股行业景气度变化与 YTD 涨跌幅 10 表 5：参数遍历下 9 个 A 股行业轮动策略的年化超额收益 12 表 6：2023 年以来模型推荐做多的 A 股电子细分板块 15 被忽略的需求跟踪指标——台股的月度营收数据 A 股投资体系中，行业景气度跟踪是极其重要的一环，投资者们总是绞尽脑汁去挖掘能反映各行业营收的另类替代指标，以在正式财报数据出炉前提前窥探行业景气度，并依此进 行日常仓位择时调整。 当前策略分析师所用的营收另类替代指标百花齐放：有基于该行业产品的产量、出口数 据的、有基于分析师盈利预期数据的、也有基于第三方资讯机构进行草根调研并汇总的，等 等等等。 从数据质量上而言，基于该行业产品的产量、出口数据，一般由国家统计局或海关公布， 这就保证了充足的时间序列长度，足够的样本也方便我们检视营收另类替代指标和股价之间 是否存在着明确的领先对应关系。然而实际上能由国家统计局或海关来公布产品产量或出口 数据的行业并不多，通常集中在家电、机械、化工等行业，其余行业数据暂时缺失。而从分 析师盈利预期中提取的信息，一般则稍显滞后，这其中更多是因为长期以来 A 股分析师更倾向于唱多而非唱跌所致，因此盈利调整的向上和向下调整并不对称。至于第三方资讯机构所 汇总的草根调研数据，尽管最贴合日常投研需求，但是缺乏足够长度的历史序列，想进