康方生物-市场前景及投资研究报告：后PD-1时代，全球双抗龙头.pdf

证券研究报告 | 公司深度 | 医药生物 康方生物(09926) 报告日期：2023年08 月27 日 后PD-1 时代全球双抗龙头 ——康方生物深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次)  我们认为公司核心产品正进入快速兑现期，公司的核心技术平台已通过 AK104、AK105、AK112 等成熟的临床数据得到充分验证。较强的临床执行力 助推公司不管是产品上市还是销售上占据优势。我们认为2023 年开始公司多个 大品种和大适应症将进入到商业化阶段，驱动公司产品销售进入到快速增长 期，首次覆盖并给予“买入”评级。  执行力：强大临床执行能力获验证，抢占领先上市高地 从历史数据看，公司具备较强的临床运营能力，这有利于公司在管线推进的竞争 中快速推进上市，占据先机。AK104 是全球首个上市的PD-1/CTLA-4 双抗药 物。AK112 联合化疗EGFR-TKI 治疗失败NSCLC 适应症在2022 年 1 月底启动 受试者入组，2022 年 11 月份公告完成所有320 名患者入组。AK112 是全球行业 内首个进入III 期临床研究的PD-1/VEGF 双特异性抗体，并有望成为全球首个上 收盘价 HK$33.05 市的PD-1/VEGF 双抗公司在临床运营强大的执行力有望为公司更多的产品/适应 总市值(百万港元) 27,796.94 症快速推进提供支撑，也为公司在同靶点竞争中占据领先优势。宫颈癌也是 10 总股本(百万股) 841.06 个月入组完成。现金流充沛，临床推进望加速进行。 股票走势图  平台：技术平台获验证，商业化望加速 公司开发的PD-1 药物具有差异化的结构，在结构设计上，派安普利采取了更加 康方生物 恒生指数 114% 稳定的IgG1 亚型，与其他4 款已上市PD-1 单抗的IgG4 亚型相比，结构稳定、 86% 不易聚集。临床数据充分验证了其安全性和临床疗效。公司利用独特的 58% TETRABODY 技术平台，在PD-1 基础上成功开发临床疗效已获得验证的PD- 30% 2% 1/CTLA-4 和PD-1/VEGF 双抗药物，低毒高效优势在新产品上持续兑现，体现了 -27% 8 9 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 公司成熟的单抗和双抗技术开发平台价值。基于以上技术平台在临床上充分验 / / / / / / / / / / / / 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 证，我们看好公司核心产品AK104 、AK105 和AK112 以及后续新开发创