行业配置主线探讨：顺周期，不只是政策催化.docx

目 录 一、 市场主线风格探讨 5 大类板块配置建议 5 申万一级行业长期&短期供需格局分析及配置建议 9 金融地产：长期估值偏低，存在系统性估值修复的可能性 10 消费：关注超跌反弹机会，未来一年可能受益于经济企稳 11 成长：TMT 波动加大，中报后可能根据业绩兑现分化 11 周期：长期逻辑好，Q3 开始关注战略性机会的形成 11 PB-ROE 模型度量行业估值性价比 12 二、 市场表现跟踪 14 市场表现回顾：金融表现较强，成长表现偏弱 14 市场交易情绪跟踪：行业间涨跌分化整体收窄，房地产交易热度上升 15 三、宏观中观基本面跟踪 19 3.1 投资 19 3.2 外需 19 3.3 工业 20 3.4 通胀 20 上游：资源品 21 中游：建材、机械设备 21 下游：房地产、消费 22 风险因素 23 表 目 录 表 1：2021 年以来重要政策节点后的第一个月板块表现（单位： ） 6 表 2：大类行业基本面情况及季度配置顺序 8 表 3：申万一级行业长期基本面格局&未来 1 年供需状态 9 表 4：PB-ROE 度量的一级行业估值与基本面匹配情况（单位： ） 12 图 目 录 图 1：7 月 PMI 环比回升，但仍在荣枯线之下 (单位： ) 5 图 2：Q2 花旗中国经济意外指数持续低于预期（单位：点） 5 图 3：2022 年 6 月开始产成品库存同比增速即下降（单位：点， ） 7 图 4：成长价值风格 2-3 年左右会出现一次年度级别的切换（单位：点， ） 7 图 5：周期板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位： ） 8 图 6：消费板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位： ） 8 图 7：金融板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位： ） 8 图 8：成长板块盈利预测得到上调的个股数量占比（单位： ） 8 图 9：7 月金融板块表现较好，成长表现偏弱（单位：倍） 14 图 10：7 月大盘指数涨幅最高（单位： ） 14 图 11：7 月沪深 300 涨幅居前（单位： ） 14 图 12：绩优股指数涨幅居前，新股指数跌幅居前（单位： ） 14 图 13：7 月一级行业涨跌幅（单位： ） 15 图 14：7 月一级行业 2023 年盈利预测调整幅度（单位： ） 15 图 15：一级行业 PE 和PB 估值分位（单位： ） 15 图 16：7 月领涨的板块估值偏低（单位： ） 15 图 17：一级行业成交量占比（5 日 MA）标准差持续下降（单位： ） 16 图 18：一级行业涨跌幅标准差有所下降（单位： ） 16 图 19：新能源车日均换手率（单位： ，倍） 16 图 20：半导体日均换手率（单位： ，倍） 16 图 21：计算机日均换手率（单位： ，倍） 17 图 22：传媒日均换手率（单位： ，倍） 17 图 23：医药生物日均换手率（单位： ，倍） 17 图 24：食品饮料日均换手率（单位： ，倍） 17 图 25：采掘（煤炭）日均换手率（单位： ，倍） 17 图 26：有色金属日均换手率（单位： ，倍） 17 图 27：银行日均换手率（单位： ，倍） 18 图 28：房地产日均换手率（单位： ，倍） 18 图 29：7 月北向资金持仓占流通市值比例环比变化（单位：pct） 18 图 30：7 月持仓占比变化前五行业的持仓比例变化趋势（单位：pct） 18 图 31：7 月核心资产上涨股票数占比持续上升（单位： ） 18 图 32：核心资产估值企稳且小幅反弹（单位：倍） 18 图 33：2023 年 6 月房地产制造业投资下滑，基建投资小幅回升（单位： ） 19 图 34：2023 年 6 月中下游利润率小幅回升（单位： ） 19 图 35：美国 6 月 CPI 同比增速降至 3.0 （单位： ） 19 图 36：2023 年 6 月我国出口金额同比增速继续下降（单位： ） 19 图 37：2023 年 6 月工业增加值当月同比小幅上升（单位： ） 20 图 38：7 月高炉开工率较 6 月小幅下降（单位： ） 20 图 39：6 月CPI 同比增速小幅回落（单位： ） 20 图 40：6 月PPI 同比增速继续下降（单位： ） 20 图 41：蔬菜价格小幅回落，猪肉价格企稳（单位：元/公斤） 20 图 42：鸡蛋价格开始回升，白条鸡价格企稳（单位：元/公斤） 20 图 43：煤炭库存震荡，螺纹钢库存企稳（单位：万吨） 21 图 44：铜铝库存下降，锌库存有所回升（单位：万吨） 21 图 45：水泥价格下行，玻璃价格继续下降（单位：元/吨，点） 21 图 46：6 月挖掘机销量同比增速继续下降，石油沥青小幅下降（单位：