投资策略研究深度报告：电力行业的防御与反转.docx

内容目录 各类型发电量情况 4 整体发电量概览 4 发电结构调整 5 装机容量 7 市场表现 8 营收及净利润增速 8 电力行业龙头二季度业绩表现 9 毛利率 10 收益率 10 估值情况 12 电力行业需求预测 13 高温天气激发用电需求 13 工业回暖拉动发电量上升 14 火电水电核电推荐逻辑 15 火电历史情况 15 火电成本端下行 16 水电发电量预期改善 16 核电行业投资价值突出 18 风险提示 19 图表目录 图表 1： 发电量累计同比 4 图表 2： 总发电量季节变动情况（亿千瓦时） 4 图表 3： 发电量占比情况 4 图表 4： 水力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 5 图表 5： 火力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 5 图表 6： 风能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 6 图表 7： 光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 6 图表 8： 核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 6 图表 9： 各类型发电量占比 6 图表 10： 发电装机容量累计同比 7 图表 11： 各板块营收增速（%） 8 图表 12： 各板块净利润增速（%） 8 图表 13： 电力龙头企业二季度发电量 9 图表 14： 华能国际发电量（亿千瓦时） 9 图表 15： 国投电力发电量（亿千瓦时） 9 图表 16： 各板块毛利率水平 10 图表 17： 各板块收益率水平 11 图表 18： 各板块市场表现 11 图表 19： 各板块BetaAlpha（截至 8.9） 11 图表 20： 各板块估值情况 12 图表 21： 各板块PEPE 分位数（截至 8.9） 12 图表 22： 用电量与气温相关性 13 图表 23： 近 30 天全国气温距平实况图 13 图表 24： 工业相关政策/会议 14 图表 25： 用电量与工业增加值相关性 14 图表 26： 火电申万指数收盘价 15 图表 27： 火电申万指数超额涨跌幅净值 15 图表 28： 主要煤价走势 15 图表 29： 火电申万指数收盘价与水电发电量相关性 16 图表 30： 水电火电发电量当月同比 16 图表 31： 秦皇岛港：平仓价：动力末煤（Q5500）:山西产 16 图表 32： 四川降雨量与水电发电量相关性 17 图表 33： 云南降雨量与水电发电量相关性 17 图表 34： 全国降雨量同比 18 各类型发电量情况 整体发电量概览 2023 年上半年发电量增长水平较弱，季节性因素或拉动增长。2023 年 6 月，我国总发电量为 7399 亿千瓦时，同比增长 4.2%，1-6 月我国累计总发电量为 41539.4 亿千瓦时， 同比增长 5.1%。该同比数据位于 2013 年以来 49.5%分位数，尚未超过历史平均水平。结合 2022 年 1-6 月份低基数的情况，当前整体发电量增长水平较弱。分季节来看，我国发电量高峰为夏秋两季，随着气温极端变化，用电需求攀升，相应发电量随之增加。 10 年间火电发电量占比下降 10%。但仍占主导地位。截至 2022 年，我国火电发电量占比 69.77%，较 2010 年下降约 10 个百分点。水电发电量占比 14.33%，基本保持稳 定。火电与水电发电量总计占比约 85%，仍然占据我国发电的主体地位。核电、风电以及光伏增长迅速，2022 年发电量占比分别为 4.98%、8.19%以及 2.73%，较 2010 年分别提升 3.20、7.15 以及 2.73 个百分点。 图表1：发电量累计同比 图表2：总发电量季节变动情况（亿千瓦时） 中国:产量:发电量:累计同比 2020年 2021年 2022年 2023年 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2013-022013-09 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-08 2017-03 2017-10 2018-05 2018-12 2019-07 2020-02 2020-09 2021-04 2021-11 2022-06 2023-01  8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：国家统计局 产业金融研究院 资料来源：国家统计局，iFinD， 产业金融研究院 图表3：发电量占比情况 发电量占比 火电 水电 核电 风电 太阳能 2022 69.77% 14.33% 4.98% 8.19% 2.73% 2021 71.13% 14.60% 5.02% 6.99% 2.26%