202110 电动车2021年9月专题报告：9月国内销量大超预期，限电对产业链影响有限.docx

仅供内部参考，请勿外传 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 9月国内销量大超预期，限电对产业链影响有限 --电动车2021年9月专题报告 首席证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号： S0600516080001 联系邮箱： zengdh@ 联系电话： 0212021年10月22日 1 1 仅供内部参考，请勿外传摘要： 仅供内部参考，请勿外传 摘要： 9月国内销量大超市场预期，限电影响有限 令 9月国内销量大超市场预期 ，海外季末冲量 ，缺芯不改向上趋势。 9月国内电动车销量大超市场预期 ，销35.7万辆 ，同 环比+148%/+11% ，乘联会9月电动乘用车批发34.7万辆 ，同环比+184%/+14% ；零售33.4万辆 ，环+33% ，零售渗透 率21% ，环比+4pct ，特斯拉、新势力及比亚迪等自主品牌表现亮眼 ，超预期 ，全年销量预期提升至320-330万辆 (含出 口 ) ，同比增长135%+。 欧洲9月销量环比强势复苏 ，主流10国合计销量为19.8万辆 ，同环比+41%/+55% ，渗透率 24.5% ，同环比+11.7/+1.4pct ，电动化加速 ，全年我们预计销200万辆以上。美国9月电动车销5.0万辆 ，同比+46% ， 环比+3% ，特斯拉为销量主力 ，传统车企新能源车开始发力 ，全年有望达65万辆。 我们预计2021年全球销量超600万辆 ，Q4仍有上修空间 ，2022年维持40%+高增长 ，销量达到870万辆+。 令 限电对电动车产业链影响较小 ，中游龙头排产环比持续向上； Q4电池涨价预期强烈。 整体来看 ，限电政策对电动车产 业链影响较小 ，但正负极由于行业高耗能特点及地域分布受到限电限产的影响较大 ，高于其他电池材料环节和电池环节 。锂电下游需求持续高景气 ，10月随着新增产能释放 ，叠加限电影响基本消除 ，头部厂商排产再上台阶 ，环比+5%左右 。成本端看 ，电价上浮对负极石墨化成本提升影响最大 ，其余环节电耗占总成本比重较低 ，电价上涨对成本影响较小。 锂电下游需求旺盛 ，中上游供需偏紧 ，我们预计Q3排产提升叠加涨价的利润弹性体现 ，盈利能力好于预期 ，龙头业绩环 比再增20%。 Q3二线电池企业已涨价 ，Q4电池涨价预期强烈 ，电池环节盈利底部已过 ，看好龙头企业业绩增长。 令 投资建议： 我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头 ，22年隔膜、铜箔、石墨化偏紧 ，锂价格可能超市场预期 ，高镍、 碳纳米管需求加速 ，我们继续重点推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商 ( 重点推荐宁德时代、 亿纬锂能 、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、 中伟股份、新宙邦、科达利、汇川技术、当升科技、欣旺达 ，建议关注宏 发股份、三花智控 ) ；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性 (重点推荐天赐材料 ，建议关注华友钴业、永兴材料、赣 锋锂业、天齐锂业、 多氟多、天际股份 ，及二线锂资源公司融捷股份、江特电机、天华超净等 ) ；三是国内需求恢复、 量利双升的国内产业链龙头 ( 重点推荐比亚迪、 德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份 ，关注中科电气、嘉元科技 、 国轩高科) 。 令 风险提示： 价格竞争超市场预期 ，原材料价格不稳定 ，影响利润空间 ，投资增速下滑及疫情影响。 2 2 仅供内部参考，请勿外传 目录 9月国内销量大超市场预期， 海外市场强势复苏 限电整体影响有限，正负极受影响相对较大 中游排产进一步向上，锂价跳涨超预期 行业重点新闻及龙头公司信息跟踪 投资建议与风险提示 3 3 仅供内部参考，请勿外传 1、销量： 9月国内销量大超市场预期，海外市场强势复苏 4 4 国内： 9月电动车销量环比高增，超市场预期仅 国内： 9月电动车销量环比高增，超市场预期 仅供内部参考，请勿外传 令 9月国内电动车销量环比高增 ，超市场预期。根据中汽协数据 ，9月国内电动车销量大超预期 ，销35.7万辆 ， 同环比+148%/+11% ；根据乘联会数据 ， 9月电动乘用车批发34.7万辆 ，同环比+184%/+14% ，零售33.4 万辆 ，环比+33%。9月批发渗透率达20% ，环比持平 ，零售渗透率21% ，环+4pct ，电动化加速渗透 ，超市 场预期。 令 高端车型强势增长 ，销量占比进一步提升。9月A00级9.0万辆 ，占比31% ，环-4pct ； A0级4.7万辆 ，占比 16% ，环+1pct ； A级6.9万辆 ，占比24% ，环+0.3pct ；B级销8.4万辆 ，占比29% ，+2pct。分车企看 ，自 主车企销量持续增长 ，比亚迪7.0万辆 ，环+16% ，其中插混3.4万